事件：4月27日，公司發布2022年報，全年實現營業收入100.20億元/同比+7.15%，歸母凈利潤4.86億元/同比+0.9%，扣非歸母凈利潤4.
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擾動下同店表現良好，門店端持續整合。1）全年外部擾動頻發，其中Q4客流受到較大影響，門店正常經營存較大阻礙，但公司同店仍表現良好，作為區域零售龍頭經營韌性持續顯現；2）報告期內，公司維持穩健展店，同時加快舊店改造，持續對門店進行提檔升級，優化門店管理水平和服務意識，全年新開門店91 家，關閉到期、表現不佳的門店132 家，已開業門店合計3561 家，另完成舊店改造400 家，有效助力門店經營；甘肅紅旗亦持續擴張，截至期末共有門店98 家，同比凈增加7 家，2023 年伴隨擾動逐步出清，門店拓展步伐預計有所加速。
毛利率略有下滑，費用端有所優化。1）全年公司毛利率為29.06%/同比-0.61pct，其中單四季度為28.30%/同比-1.13pct，或受四季度客流擾動以及產品品類結構變化影響；2）從費用端看，報告期內，公司銷售費用率/ 管理費用率/ 財務費用率為22.28%/1.46%/0.66%， 同比分別-0.83pct/+0.15pct/-0.11pct，整體期間費用率下降0.7pct 至24.5%。
投資收益有所下滑，主業凈利潤增長顯著。報告期內，公司實現歸母凈利潤4.86 億元/同比+0.90%，其中投資新網銀行及甘肅紅旗實現投資收益9670 萬元/同比-27.15%，主要受新網相應普惠政策，大力減費讓利影響，扣除新網等投資收益，公司實現主業歸母凈利潤3.89 億元/同比+11.58%，表現亮眼。
投資建議：公司作為國內稀缺規模化盈利便利店龍頭，在展店、日銷、毛利率上多維度具備增長性；2022 年外部擾動下公司經營穩健，主業利潤水平有所優化，伴隨復蘇進一步落地，公司經營有望持續改善。我們預計2023-2025 年公司歸母凈利潤約5.37 億元/5.44 億元/5.69 億元，EPS 分別為0.39/0.40/0.42 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：電商分流影響遠超預期；人力、租金成本大幅提升；行業競爭明顯加劇。
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。
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