近期“ChatGPT”躋身市場(chǎng)頂流，與人工智能相關(guān)的板塊掀起一輪又一輪熱潮。不少投資者遺憾自己“踏空”，猶豫著要不要“擼起袖子allin”！如果
近期“ChatGPT”躋身市場(chǎng)頂流，與人工智能相關(guān)的板塊掀起一輪又一輪熱潮。
(相關(guān)資料圖)
不少投資者遺憾自己“踏空”，猶豫著要不要“擼起袖子all in”！
如果回顧近一段時(shí)間的心路歷程，“踏空”可能是大多數(shù)人的體驗(yàn)。
但這絕不僅是因?yàn)楫?dāng)下火熱的AI。
去年底以來(lái)，市場(chǎng)觸底回升，行業(yè)輪動(dòng)演繹得更為極致，也給不少投資人帶來(lái)了巨大的困擾：行業(yè)輪動(dòng)如潮涌，如何精準(zhǔn)把握？
A股行業(yè)輪動(dòng)「加速度」
下面這張圖總結(jié)了去年底以來(lái)每個(gè)階段的風(fēng)格輪動(dòng)情況。短期看，從交易疫后的復(fù)蘇，到北上資金加速流入核心資產(chǎn)，再到人工智能熱度升溫，再到預(yù)期投資施工加速，再到央企重估，快速輪動(dòng)讓人眼花繚亂。
2022年以來(lái)A股風(fēng)格輪動(dòng)
資料來(lái)源：招商證券《跳出無(wú)盡的輪動(dòng)，穿越復(fù)蘇周期的行業(yè)選擇》，2023.3.9
長(zhǎng)期看，如果把A股各行業(yè)的年度漲幅拉出來(lái)，幾乎每一年的風(fēng)口都不一樣。比如，2017年是食品飲料（+53.9%），2018年是社會(huì)服務(wù)（-10.6%），2019年是電子（+73.8%），2020年是社會(huì)服務(wù)（+99.4%），2021年是電力設(shè)備（+47.9%），2022年是煤炭（10.9%）。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2022.12.31
A股市場(chǎng)上，基本上任何行業(yè)都避不開(kāi)周期的波動(dòng)，“沒(méi)有只漲不跌的資產(chǎn)”，即便是具備剛需屬性的食品飲料賽道，自2021年高點(diǎn)以來(lái)的最大回撤也達(dá)到了47%（Wind，2021.2.10至2023.4.10），而被視作“夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”的鋼鐵、煤炭，在順周期的行情里，也可能大幅上漲。
行業(yè)輪動(dòng)邏輯是什么？
快速輪動(dòng)的原因有很多，短期來(lái)看，去年底以來(lái)市場(chǎng)輪動(dòng)加快、博弈劇烈，源自復(fù)蘇的不均衡和錯(cuò)位、過(guò)度關(guān)注高頻產(chǎn)業(yè)和行業(yè)數(shù)據(jù)、政策與事件的偶發(fā)性等。
·復(fù)蘇的不均衡和錯(cuò)位。盡管今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確定性比較強(qiáng)，但由于疫情的影響，中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)不同步，不同行業(yè)所處的周期仍有差異。
·過(guò)度關(guān)注高頻產(chǎn)業(yè)和行業(yè)數(shù)據(jù)。在當(dāng)前信息傳遞速度極快的環(huán)境下，數(shù)據(jù)一出來(lái)，就會(huì)被市場(chǎng)充分消化，進(jìn)行快速定價(jià)。
·政策與事件的偶發(fā)性。政策和事件的變化可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)，特別是對(duì)那些與政策或事件相關(guān)的資產(chǎn)。
（資料來(lái)源：招商證券《跳出無(wú)盡的輪動(dòng)，穿越復(fù)蘇周期的行業(yè)選擇》，2023.3.9）
長(zhǎng)期來(lái)看，萬(wàn)變不離其宗，每一個(gè)行業(yè)的周期波動(dòng)基本都是兩個(gè)周期疊加的結(jié)果，一是外部的宏觀周期，二是內(nèi)部的行業(yè)周期。
·外部的宏觀周期
主要涉及人口因素、政策變化、經(jīng)濟(jì)周期、流動(dòng)性等等。比如，人口老齡化會(huì)持續(xù)利好醫(yī)藥行業(yè)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期帶動(dòng)鋼鐵等大宗商品需求，流動(dòng)性寬松有望助推市場(chǎng)估值觸底反彈等等。
從經(jīng)濟(jì)周期來(lái)看，“美林投資時(shí)鐘”是一種經(jīng)典的宏觀資產(chǎn)配置框架：根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹變化兩個(gè)指標(biāo)，把經(jīng)濟(jì)分成四個(gè)象限——衰退、復(fù)蘇、過(guò)熱和滯脹，每個(gè)階段都對(duì)應(yīng)著可能表現(xiàn)最好的資產(chǎn)。這個(gè)框架可以幫助識(shí)別經(jīng)濟(jì)周期的重要拐點(diǎn)，通過(guò)轉(zhuǎn)換資產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)投資獲利。
經(jīng)典的宏觀資產(chǎn)配置框架：美林時(shí)鐘
資料參考：光大證券《從宏觀政策到行業(yè)景氣度：穩(wěn)增長(zhǎng)視角》，2022.5.5
·內(nèi)部的行業(yè)周期
除了宏觀情況以外，行業(yè)自身景氣度同樣會(huì)影響其股價(jià)。專業(yè)機(jī)構(gòu)從供需格局、盈利狀況以及庫(kù)存狀況等三個(gè)角度，對(duì)制造業(yè)門類下31個(gè)大類行業(yè)的景氣度進(jìn)行了量化描述，并搭建了刻畫行業(yè)景氣度的三因子模型：
自上而下的行業(yè)景氣度框架
資料參考：光大證券《從宏觀政策到行業(yè)景氣度：穩(wěn)增長(zhǎng)視角》，2022.5.5
如果行業(yè)內(nèi)部有明顯變化，一個(gè)行業(yè)可能脫離宏觀周期走出完全不同的獨(dú)立走勢(shì)，有時(shí)是因?yàn)樾袠I(yè)的需求突然爆發(fā)，有時(shí)是因?yàn)樾袠I(yè)供給端明顯改善。
舉一個(gè)需求爆發(fā)的例子，2017年之后，宏觀經(jīng)濟(jì)的彈性和波動(dòng)明顯下降，行業(yè)分化加劇，其中新能源產(chǎn)業(yè)鏈因?yàn)樾枨蟮谋l(fā)而崛起，不管是2020的價(jià)值風(fēng)格還是2021的成長(zhǎng)風(fēng)格，該賽道都產(chǎn)生了明顯的超額收益。
如何把握行業(yè)輪動(dòng)密碼？
把握行業(yè)輪動(dòng)，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)太難了！
從投資心理來(lái)看，基于“盲目從眾”效應(yīng)，投資者往往容易隨大流，跟風(fēng)買入短期漲幅較大的賽道，一不小心就高位站崗。從投資策略來(lái)看，基于經(jīng)驗(yàn)和能力的缺乏，投資者既難以找準(zhǔn)風(fēng)口，又難以較好地把握買賣時(shí)點(diǎn)。
當(dāng)下市場(chǎng)，宏觀周期的影響越發(fā)明顯，行業(yè)周期的研究也非常重要，如果無(wú)法兩者兼顧，或錯(cuò)過(guò)很多投資機(jī)會(huì)。對(duì)于大多數(shù)投資人而言，不妨“把專業(yè)的事交給專業(yè)的人”，優(yōu)選擅長(zhǎng)把握行業(yè)輪動(dòng)機(jī)遇的基金經(jīng)理。
萬(wàn)家基金經(jīng)理章恒，正是一位將宏觀研究、中觀研究、微觀研究“融會(huì)貫通”的投資老將，由其領(lǐng)銜即將發(fā)行的新基——萬(wàn)家頤德一年持有期混合型（A類018242；C類 018243），將充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)，助力投資者把握行業(yè)輪動(dòng)。
·深研宏觀&行業(yè)，把握輪動(dòng)趨勢(shì)
該基金將根據(jù)市場(chǎng)所處的不同階段進(jìn)行適時(shí)調(diào)整，把握市場(chǎng)風(fēng)格切換帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，投資框架“宏觀-行業(yè)-個(gè)股”三步走，把握輪動(dòng)，優(yōu)中選優(yōu)！
投資框架
·目前看好綠電、軍工、證券
該基金全市場(chǎng)精選行業(yè)，均衡配置，當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注綠色電力、軍工和證券等板塊的投資機(jī)會(huì)。
行業(yè)配置
·基金經(jīng)理過(guò)往業(yè)績(jī)優(yōu)異
作為資深基金經(jīng)理，章恒歷經(jīng)完整市場(chǎng)牛熊周期，基本面研究扎實(shí)，市場(chǎng)敏感度高，目前在管的萬(wàn)家頤和A類各階段業(yè)績(jī)優(yōu)異。
過(guò)往業(yè)績(jī)
前瞻后市，行業(yè)輪動(dòng)將仍然是A股的主旋律。選擇自己在A股做輪動(dòng)投資，一定是條艱難的路，稍不小心就可能“踏錯(cuò)節(jié)奏”。優(yōu)選一款均衡型產(chǎn)品，跟著一位擅長(zhǎng)把握行業(yè)輪動(dòng)機(jī)遇的基金經(jīng)理，不失為一種省時(shí)省力的正確選擇！
業(yè)績(jī)來(lái)自萬(wàn)家基金，經(jīng)托管行復(fù)核，指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源wind，截至2023.2.28。在銀河三級(jí)分類中，萬(wàn)家頤和A為靈活配置型基金(基準(zhǔn)股票比例30%-60%)(A類)。萬(wàn)家頤和的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為50%×滬深300指數(shù)收益率+50%×上證國(guó)債指數(shù)收益率。過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)。萬(wàn)家頤和成立于2016.6.23（于2019.6.29由萬(wàn)家頤和保本混合型證券投資基金保本周期到期變更而來(lái)），章恒自2020.5.14擔(dān)任本基金的基金經(jīng)理，2019.6.30至2019年末-2022年凈值增長(zhǎng)率分別為3.45%，43.02%，18.43%，20.44%；同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為4.78%，15.58%，-0.18%，-9.43%。以上數(shù)據(jù)來(lái)源于基金定期報(bào)告。章恒在管的混合型基金還有萬(wàn)家頤遠(yuǎn)、萬(wàn)家頤達(dá)、萬(wàn)家民豐回報(bào)、萬(wàn)家瑞益，均因其任職不滿一年暫不展示業(yè)績(jī)。
聲明及風(fēng)險(xiǎn)提示：證券市場(chǎng)價(jià)格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)因素、國(guó)家政策、市場(chǎng)變動(dòng)、行業(yè)和個(gè)股業(yè)績(jī)變化、投資者風(fēng)險(xiǎn)收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動(dòng)，將對(duì)基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資人購(gòu)買基金時(shí)候應(yīng)詳細(xì)閱讀該基金的基金合同、招募說(shuō)明書、產(chǎn)品資料概要等法律文件，了解基金基本情況，及時(shí)關(guān)注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及適當(dāng)性匹配意見(jiàn)。由于各銷售機(jī)構(gòu)采取的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)方法不同，導(dǎo)致適當(dāng)性匹配意見(jiàn)可能不一致，提請(qǐng)投資者在購(gòu)買基金時(shí)要根據(jù)各銷售機(jī)構(gòu)的規(guī)則進(jìn)行匹配檢驗(yàn)。基金法律文件中關(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因參考因素不同而存在表述差異，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)行為不改變基金的實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)收益特征，投資者應(yīng)結(jié)合自身投資目的、期限、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策并承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國(guó)基金運(yùn)營(yíng)時(shí)間短，不能反映股市發(fā)展所有階段。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)和其投資人員取得的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。
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