拼多多對(duì)外發(fā)布2020年第一季度財(cái)報(bào)。在發(fā)財(cái)報(bào)之前，拼多多的股價(jià)漲勢(shì)很猛，增長(zhǎng)幅度領(lǐng)跑眾多中概股。在資本市場(chǎng)看好背后，拼多多這份新財(cái)報(bào)
拼多多對(duì)外發(fā)布2020年第一季度財(cái)報(bào)。在發(fā)財(cái)報(bào)之前，拼多多的股價(jià)漲勢(shì)很猛，增長(zhǎng)幅度領(lǐng)跑眾多中概股。在資本市場(chǎng)看好背后，拼多多這份新財(cái)報(bào)承擔(dān)了不少投資者的期待。
從財(cái)報(bào)來(lái)看，拼多多本季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)44%，增長(zhǎng)表現(xiàn)雖超市場(chǎng)預(yù)期，但這個(gè)增速成為拼多多自上市以來(lái)最低的營(yíng)收增速;同時(shí)在凈虧損上同比虧損額度擴(kuò)大，虧損額度創(chuàng)歷史新高，收入和虧損都超出預(yù)期，拼多多交出了一份不尋常的成績(jī)單。
但顯然，資本市場(chǎng)對(duì)于這份財(cái)報(bào)的反饋比較積極。截至收盤，拼多多報(bào)68.7美元，大漲14.5%，市值達(dá)到822.77億美元;如果考慮近三個(gè)月拼多多的表現(xiàn)，三個(gè)月內(nèi)，拼多多的漲幅已經(jīng)超過(guò)100%。
盡管股價(jià)表現(xiàn)有點(diǎn)意外，但回歸到這份財(cái)報(bào)，拼多多的核心數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不搶眼，此前一直保持高增長(zhǎng)的拼多多為何這次會(huì)突然降速?除開疫情這個(gè)因素之外，還有哪些因素影響到拼多多的高增長(zhǎng)，未來(lái)拼多多面臨的挑戰(zhàn)是否會(huì)影響到它的市值更上一層樓?
營(yíng)收同期增長(zhǎng)44%超預(yù)期 凈虧損同比擴(kuò)大130%
財(cái)報(bào)顯示，拼多多2020年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收65.4億元，同比增長(zhǎng)44%。對(duì)比上市以來(lái)的數(shù)據(jù)，這也是拼多多自創(chuàng)立以來(lái)的最低營(yíng)收增速。對(duì)比上市以來(lái)的數(shù)據(jù)，這也是拼多多自創(chuàng)立以來(lái)的最低營(yíng)收增速。 一季度，拼多多歸屬普通股東的凈虧損41.19億，在非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(Non-GAAP)下凈虧損31.69億元，同時(shí)這也是創(chuàng)下拼多多自創(chuàng)立以來(lái)(排除2018年二季度股權(quán)激勵(lì)導(dǎo)致的賬面虧損)虧損新高。
在業(yè)務(wù)營(yíng)收上，其中廣告收入54.92億元(+39% yoy)，占比84%;交易傭金收入10.49億元(+ 75.7%yoy)，占比16%。當(dāng)前廣告收入占總收入的比重為84%，傭金收入占比為16%，廣告收入占比下降主要是受Q1疫情影響，僅為季節(jié)性影響，格局基本保持穩(wěn)定。
在GMV上，在截至3月底的前12個(gè)月里，拼多多GMV達(dá)到11572億元，較2019年同期增長(zhǎng)了108%。到一季度末，拼多多賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資合計(jì) 426億元(不含受限資金)。拼多多方面表示，公司現(xiàn)金儲(chǔ)備充足，百億補(bǔ)貼仍會(huì)持續(xù)，并不斷擴(kuò)大補(bǔ)貼的品類與商品數(shù)量。
從拼多多這份財(cái)報(bào)來(lái)看，很顯然不少核心數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)都不如之前表現(xiàn)亮眼，拼多多的高增長(zhǎng)在本季度被迫降速。盡管股價(jià)表現(xiàn)獲得資本市場(chǎng)看好，但回歸到這份財(cái)報(bào)拼多多的隱憂還藏在其引以為豪的用戶增長(zhǎng)數(shù)據(jù)背后。
營(yíng)收創(chuàng)下上市以來(lái)增速最低值 幾大隱憂“拖累”拼多多業(yè)績(jī)
很顯然，拼多多這份財(cái)報(bào)受疫情影響在高速奔跑道路上被迫放慢增速。雖說(shuō)在財(cái)報(bào)發(fā)布后市場(chǎng)情緒意外的表現(xiàn)出看好拼多多，但細(xì)看拼多多這份財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)，有幾個(gè)隱憂的點(diǎn)是影響它業(yè)績(jī)表現(xiàn)的重要原因。
一、“疫”外揭露物流短板 用戶下單減少致拼多多營(yíng)收縮水
在本季度，拼多多營(yíng)收同比增長(zhǎng)較之前幾個(gè)季度的增速明顯下滑不少。2019年Q1到Q4季度，其營(yíng)收同比增速分別為228%、160%、120.8%、90.9%。在營(yíng)收下滑背后，這也看出拼多多應(yīng)對(duì)疫情的抗風(fēng)險(xiǎn)能力并不是很強(qiáng)。
一方面是受疫情影響，拼多多在物流配送環(huán)節(jié)就面臨很大的阻力。跟阿里一樣，拼多多在物流上主要是靠第三方物流企業(yè)，在疫情期間很多快遞企業(yè)物流配送缺人力。尤其是在2月份，拼多多的快遞訂單受到很大影響，用戶拍下訂單卻面臨商家不能及時(shí)發(fā)貨。
另一方面多多平臺(tái)上的商品主要是銷量農(nóng)產(chǎn)品，盡管商品在疫情期間需求較大，但由于物流配送出現(xiàn)的問(wèn)題，用戶下單減少商家不能發(fā)貨，這就直接造成拼多多的營(yíng)收受到很大影響，這也再次揭露拼多多在供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)上的不足問(wèn)題。
二、月活用戶環(huán)比增長(zhǎng)為590萬(wàn)增長(zhǎng)停滯 下沉市場(chǎng)面臨強(qiáng)敵進(jìn)攻
拼多多的年度活躍買家數(shù)增長(zhǎng)至6.28億，單季度增長(zhǎng)了4290萬(wàn)。本季度，拼多多APP的平均月活數(shù)凈增僅有550萬(wàn)，為史上最低值。考慮到“平均月活數(shù)”和“年度活躍用戶”所考慮的時(shí)間周期不同，平均月活數(shù)更能反映出新用戶的留存情況。
對(duì)比阿里跟京東在本季度公布的新增用戶數(shù)據(jù)來(lái)看，拼多多的用戶增長(zhǎng)仍然是最快速的。阿里年度活躍消費(fèi)者達(dá)7.26億，本季度增加1500萬(wàn);月活躍用戶達(dá)8.46億，較2019年12月增加2200萬(wàn)。京東年活躍消費(fèi)者本季度從3.62億增長(zhǎng)到3.874億，增加2540萬(wàn); 京東移動(dòng)端日均活躍用戶數(shù)較去年同期增長(zhǎng)46%。
在拼多多股價(jià)上漲背后，活躍用戶數(shù)據(jù)增長(zhǎng)是投資者最為看重的數(shù)據(jù)指標(biāo)之一。盡管用戶增長(zhǎng)快，但拼多多平臺(tái)上每位用戶貢獻(xiàn)的人均消費(fèi)金額并不高。截至3月底，平臺(tái)活躍買家平均年度支出金額達(dá)到1842.4元，相較阿里淘系來(lái)說(shuō)這個(gè)支出金額就有較大差距。2020財(cái)年，淘系消費(fèi)者的人均購(gòu)買金額約為9076元，遠(yuǎn)高出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的這一數(shù)字。
另一方面在下沉市場(chǎng)阿里跟京東在層層逼近拼多多的腹地，在本季度阿里跟京東新增的用戶絕大部分都是來(lái)自于下沉市場(chǎng)，這意味著這兩個(gè)電商巨頭借聚劃算跟京喜正在瓜分下沉市場(chǎng)的增量用戶，對(duì)于拼多多來(lái)說(shuō)守住下沉市場(chǎng)的陣地難度在加大。
三、盤活商家疫情期補(bǔ)貼額度加大 百億補(bǔ)貼燒錢背后扭虧為盈難
在本季度，拼多多的凈虧損同比進(jìn)一步擴(kuò)大。Q4凈虧損 17.52 億元，同比上年的 24.24 億元減少 27.7%，環(huán)比 Q3的23.35 億元減少 25%。對(duì)于本季度虧損，拼多多給出的解釋是：一是疫情期間對(duì)平臺(tái)商家的扶持。二是拼多多本身在技術(shù)、產(chǎn)品和商品直接補(bǔ)貼上的投入持續(xù)加大。
自疫情發(fā)生以來(lái)，拼多多等新電商平臺(tái)陸續(xù)推出各項(xiàng)補(bǔ)貼，惠及消費(fèi)者及中小企業(yè)。據(jù)了解，為支持商家發(fā)展、促進(jìn)消費(fèi)回流，拼多多平臺(tái)一季度已直接補(bǔ)貼金額超過(guò)50億元。拼多多因?yàn)槌掷m(xù)進(jìn)行“百億補(bǔ)貼”以及疫情期間對(duì)于醫(yī)療用品和農(nóng)產(chǎn)品上行提供了大量補(bǔ)貼，一季度銷售及市場(chǎng)推廣費(fèi)用共計(jì)達(dá)到72.97億元。
隨著補(bǔ)貼成本在上漲，很明顯百億補(bǔ)貼策略對(duì)拼多多業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō)是把雙刃劍。通過(guò)大幅的虧損、補(bǔ)貼去吸引市場(chǎng)，吸引用戶，快速成長(zhǎng)。但拼多多的大肆補(bǔ)貼的政策，有點(diǎn)像它的原罪，雖然APP活躍人數(shù)和消費(fèi)人數(shù)與日俱增，但營(yíng)收跟阿里以及京東差距巨大。尤其是靠補(bǔ)貼獲得的用戶，不論是在用戶粘性還是用戶復(fù)購(gòu)率上還是不及阿里跟京東。
另外，阿里跟京東也在借補(bǔ)貼吸引更多低線市場(chǎng)用戶。去年開始，阿里跟京東不僅相繼推出補(bǔ)貼策略，在一二線城市跟低線市場(chǎng)都有相對(duì)應(yīng)的防御跟進(jìn)攻動(dòng)作。對(duì)于拼多多來(lái)說(shuō)在競(jìng)爭(zhēng)加劇背后，拼多多的商業(yè)模式面臨更大的考驗(yàn)。
規(guī)則被改寫新物種想要茁壯成長(zhǎng) 拼多多未來(lái)增長(zhǎng)突破口在哪？
在財(cái)報(bào)發(fā)布后，拼多多股價(jià)大漲14.5%，確實(shí)有點(diǎn)讓人覺得意料之外。尤其是跟阿里在同一天發(fā)布財(cái)報(bào)，兩家電商巨頭的股價(jià)表現(xiàn)卻截然不一樣，很顯然資本市場(chǎng)更為看重成長(zhǎng)價(jià)值。這次拼多多股價(jià)大漲背后除了收入的大幅超預(yù)期，本季度GMV與活躍用戶增速在疫情弱勢(shì)下依舊維持高速增長(zhǎng)有著直接關(guān)系。
對(duì)于拼多多來(lái)說(shuō)，2020年迎接疫情考驗(yàn)之后其實(shí)也把它面臨的問(wèn)題進(jìn)一步放大，未來(lái)如何實(shí)現(xiàn)更多用戶增長(zhǎng)帶來(lái)更多的商業(yè)價(jià)值這也是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，在美股研究社看來(lái)這三個(gè)方面可能是拼多多發(fā)力提升護(hù)城河的點(diǎn)。
一、 百億補(bǔ)貼還要持續(xù)多久
此前，拼多多表示在2020年將會(huì)繼續(xù)推行百億補(bǔ)貼這個(gè)動(dòng)作。推行百億補(bǔ)貼對(duì)平臺(tái)賬面上的現(xiàn)金要求較高，拼多多方面表示，公司現(xiàn)金儲(chǔ)備充足，百億補(bǔ)貼仍會(huì)持續(xù)，并不斷擴(kuò)大補(bǔ)貼的品類與商品數(shù)量。在年活躍用戶數(shù)據(jù)上，目前拼多多與阿里的年活用戶差距僅1億。后續(xù)拼多多的重心仍然是放在活躍用戶增長(zhǎng)上，百億補(bǔ)貼仍是最大的吸新利器。
在推行百億補(bǔ)貼背后，這對(duì)于拼多多在現(xiàn)金流、虧損上的壓力也會(huì)進(jìn)一步加大。百億補(bǔ)貼能否為拼多多繼續(xù)帶來(lái)很穩(wěn)定的用戶增長(zhǎng)還是面臨不小的競(jìng)爭(zhēng)壓力，同時(shí)靠補(bǔ)貼獲得的用戶如何提升他們?cè)谄脚_(tái)上的復(fù)購(gòu)率還存在不確定影響。
二、 物流建設(shè)勢(shì)在必得
這次在疫情影響下，除了京東有京東物流，順豐自建物流體系之外，包括電商平臺(tái)阿里、拼多多、蘇寧、唯品會(huì)等，以及四通一達(dá)等物流企業(yè)都受到疫情很大的影響。根據(jù)國(guó)家郵政總局的披露，2020年一季度全國(guó)快遞單量?jī)H僅同比增長(zhǎng)3%，快遞收入同比略微下滑。從這個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)看，電商行業(yè)跟快遞行業(yè)都受到不小的影響。
目前，國(guó)內(nèi)物流行業(yè)格局一定，除了順豐跟京東物流之外，四通一達(dá)背后都有阿里的戰(zhàn)略投資，對(duì)于拼多多來(lái)說(shuō)它在物流上存在較大的短板。為了彌補(bǔ)在物流上的不足，拼多多也與國(guó)美聯(lián)姻在物流上補(bǔ)齊了一塊短板，但目前來(lái)看很明顯看出拼多多在物流上的勢(shì)力還是不低阿里跟京東，這在未來(lái)恐會(huì)影響到拼多多在配送上的發(fā)展優(yōu)勢(shì)。對(duì)于拼多多來(lái)說(shuō)，未來(lái)如何提升其在物流上的實(shí)力仍然很重要。
三、 電商直播有望成增長(zhǎng)杠桿
當(dāng)下，電商直播成為電商行業(yè)最大風(fēng)口，除了阿里加速布局電商直播之外，抖音、快手、B站都有涉足，電商直播也成為影響到電商巨頭們的重要?jiǎng)萘ΑＦ炊喽嘁苍趪L試把直播作為撬動(dòng)下一階段增長(zhǎng)的杠桿。3月30日，拼多多直播首批MCN開放入駐。在正式上線三月后，多多直播開放入駐申請(qǐng)。從這些舉動(dòng)來(lái)看，拼多多似乎在直播上要下一步深思熟慮的棋。
一季度，拼多多和商家以及地方政府合作的直播，使得農(nóng)產(chǎn)品的在線銷售效率更高。至5月14日，拼多多“市縣長(zhǎng)直播間”累計(jì)帶動(dòng)助農(nóng)產(chǎn)品銷量超過(guò)8.5億斤，直接觸達(dá)的農(nóng)戶超過(guò)35萬(wàn)戶。從這個(gè)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)背后，或許也會(huì)讓拼多多進(jìn)一步意識(shí)到電商直播的發(fā)展?jié)摿Γm說(shuō)現(xiàn)在阿里的淘寶直播遙遙領(lǐng)先，但畢竟電商直播仍然有很大的發(fā)展空間，拼多多現(xiàn)在加速布局或許也有望為它帶來(lái)新的增長(zhǎng)空間。
結(jié)語(yǔ)
在發(fā)布這份財(cái)報(bào)之前，拼多多創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO黃崢隨同年報(bào)發(fā)布了股東信在這個(gè)新世界中，新物種和新生物必將誕生并茁壯成長(zhǎng)。成立四年的拼多多創(chuàng)造了電商增長(zhǎng)奇跡，幾乎所有數(shù)字都在證明，盡管對(duì)手已經(jīng)在戰(zhàn)略上再三重視這位新入局者，但仍未影響到拼多多高速增長(zhǎng)的腳步。
這次受疫情影響，在業(yè)績(jī)上影響到拼多多的營(yíng)收跟凈虧損表現(xiàn)，但拼多多股價(jià)仍然受到投資者的信任，可見其成長(zhǎng)性價(jià)值受到較大認(rèn)可。在財(cái)報(bào)發(fā)布后，拼多多市值突破八百多億美元，離千億市值在靠近，進(jìn)入下一階段，拼多多如何突破增長(zhǎng)邊界或許是外界最為關(guān)注的點(diǎn)，它能否繼續(xù)用增長(zhǎng)表現(xiàn)來(lái)證明平臺(tái)商業(yè)價(jià)值時(shí)間將會(huì)給出最好的答案。
關(guān)鍵詞： 拼多多
