資管新規頒布6個月、理財新規落地不足一個月之后，銀行理財子公司的管理辦法正式發布，為銀行理財業務轉型打開大門。10月19日，銀保監會公
“資管新規”頒布6個月、“理財新規”落地不足一個月之后，銀行理財子公司的管理辦法正式發布，為銀行理財業務轉型打開大門。
10月19日，銀保監會公布《商業銀行理財子公司管理辦法(征求意見稿)》(以下簡稱《辦法》)，并向社會公開征求意見。至此，“資管新規”框架下的三個配套細則，僅剩結構性存款監管辦法未發布。
理財子公司為商業銀行下設的從事理財業務的非銀行金融機構，業務范圍主要為發行公募理財產品、私募理財產品以及提供理財顧問和咨詢等，不允許吸收存款、發放貸款。
銀保監會相關負責人表示，商業銀行設立理財子公司開展資管業務，有利于強化銀行理財業務風險隔離，推動銀行理財回歸資管業務本源，逐步有序打破剛性兌付，實現“賣者有責”基礎上的“買者自負”。同時，也有利于優化組織管理體系，建立符合資管業務特點的風控制度和激勵機制，促進理財業務規范轉型。
理財子公司管理更為“寬松”
《辦法》的出臺，基于商業銀行通過設立理財子公司開展理財業務的時機基本成熟。
銀保監會相關負責人表示，一是“資管新規”已明確要求“主營業務不包括資管業務的金融機構應當設立子公司開展資管業務”，“理財新規”進一步規定“商業銀行應當通過具有獨立法人地位的子公司開展理財業務”。二是為國際通行實踐。由獨立法人機構開展資管業務，將其與銀行信貸、自營交易、證券投行和保險等金融業務相對分離，為國際通行實踐。三是國內有可借鑒的實踐經驗。證監會和原保監會均發布實施了相關制度辦法，并據此批準證券公司、基金管理公司和保險公司設立資管子公司并實施持續監管。四是商業銀行已具備一定的實施基礎。按照原銀監會要求，大部分商業銀行已完成理財事業部改革，為設立子公司奠定了基礎。
京東金融研究院院長孟昭莉認為，從內容結構來看，不同于“資管新規”和“理財新規”，《辦法》在對業務本身進行規范的同時，還在機構組織的“設立、變更與終止”等方面進行了規范。可以說，《辦法》是一個“業務管理辦法”以及“機構設立和運行管理辦法”的“綜合體”。從監管思路來看，《辦法》雖然同“理財新規”一樣同屬銀行體系下資管業務的配套規范性文件，但它卻更多地向銀行體系之外其他獨立運營的資管機構看齊靠攏。例如，通過理財子公司銷售的公募產品不受“起售點”限制，投資方向也更為靈活。這主要是因為理財子公司同券商以及保險公司下設的資管公司一樣，具有獨立的法人地位，自然應享有相同的業務權限。《辦法》相對于“理財新規”具有更為優惠的條件，將為有能力的大型商業銀行設立獨立子公司開展理財業務提供動力。
銀行理財業務邊界將拓寬
總體來看，《辦法》對“理財新規”的部分規定進行了適當調整，使理財子公司的監管標準與其他資管機構總體保持一致。例如，在公募理財產品投資股票和銷售起點方面，允許子公司發行的公募理財產品直接投資股票;參照其他資管產品的監管規定，并不設置理財產品銷售起點金額。
由此可見，成立子公司后，銀行理財業務的邊界將得到拓寬，這有助于銀行更好地發展這方面的投研能力。同時，在強制第三方托管與本行托管中找到了折中點，也讓“獨立第三方托管”變得具備可操作性，實現風險隔離。
過去，受制于銀行體制因素影響，銀行理財的投資標的更多地集中于固定收益類資產，涉及權益市場的投資則需要借助其他渠道進行。國泰君安分析師邱冠華認為，在不完全獨立的模式下，理財業務很容易受到干擾，比如將理財業務作為調節資產負債表和監管指標的工具等。這一方面造成監管數據失真，形成潛在風險;另一方面也不利于銀行理財業務的發展。
而成立子公司后，銀行理財業務的邊界將得到拓寬，這有助于銀行將業務做大做強。在業內人士看來，銀行設立理財子公司后，將不再需要借道投資，這有助于降低理財業務的整體成本。隨著未來具體細則的出臺和后續產品的推出，或與目前借助銀行渠道銷售的基金產品等形成競爭，理財市場格局也將發生不小的變化。
此外，《辦法》還允許子公司發行分級理財產品。交通銀行金融研究中心分析認為，理財子公司將有充分的余地針對不同的客戶需求，設計不同風險和收益水平組合的理財產品，分級產品的放開有利于銀行更好地發揮對基礎資產組合的風險管理優勢，為投資者提供更多的選擇，但這并不會改變銀行理財產品風險偏好相對較低的狀況，分級產品的定位應當是對現有產品體系的良好補充。
鼓勵采用“混合所有制”模式
《辦法》要求，下一步，商業銀行可以結合戰略規劃和自身條件，按照商業自愿原則，通過設立理財子公司開展資管業務，也可以選擇不新設理財子公司，而是將理財業務整合到已開展資管業務的其他附屬機構。商業銀行通過子公司展業后，銀行自身不再開展理財業務(繼續處置存量理財產品除外)。
在準入條件中，《辦法》要求，理財子公司的最低注冊資本為10億元人民幣。同時，還應遵循公司治理、風險管理、內部控制、從業人員和管理信息系統等其他準入條件。據《金融時報》記者了解，截至8月末，共有招商銀行、交通銀行、南京銀行等13家銀行宣布擬設立理財子公司。此前，平安銀行金融市場總監王偉建議，理財子公司不一定是由銀行一家獨資，銀行作為主要控股方，可以吸取社會多方面的資金用來補充。
在風險管理方面，《辦法》也有所強調，要求理財子公司與其股東和其他關聯方之間建立有效的風險隔離機制，嚴格按照商業化、市場化原則開展業務合作，防止風險傳染、利益輸送和監管套利。一位股份制銀行資管部負責人也向《金融時報》記者表示，在“混合所有制”的情況下，可能會更好地保證風險的隔離，也為打破剛兌奠定了一定基礎。
交通銀行金融研究中心的分析報告指出，《辦法》明確提出未來將另行制定適用銀行理財子公司的凈資本要求。與商業銀行自行經營理財業務不同，理財子公司尤其是存量業務規模較大的銀行設立的理財子公司所面臨的資本壓力仍不容忽視，理財子公司未來的資本補充需求也將對商業銀行的資本管理能力形成一定的挑戰。
放寬理財子公司股票投資限制
值得關注的是，《辦法》發布的時間也非常特別。10月19日上午，銀保監會主席郭樹清就近日金融市場有關情況接受采訪，他提到將推動政策措施落地，其中就包括——按照“資管新規”和“理財新規”相關要求，銀保監會制定了《商業銀行理財子公司管理辦法》，現正式向社會公開征求意見。
就理財資金如何入市，“理財新規”要求，在理財業務由銀行內設部門開展的情況下，允許公募理財通過投資各類公募基金進入股市，但依然不能直投。此次發布的《辦法》允許子公司發行的公募理財產品直接投資股票。
“本次從制度上放開了理財子公司進行股票投資的限制。”交通銀行金融研究中心發布的報告指出，在股票投資集中度管理上，《辦法》進一步明確了子公司全部開放式公募理財產品持有單一上市公司可流通股票15%的上限要求。可以預計，銀行系理財子公司成立后，相關投研團隊的建立會成為重點之一，直接開展股票市場投資將進一步提速。
據了解，銀行理財投資股市的規模較小，近年來基本保持在1萬億元左右。截至2017年末，銀行理財產品投資股票的余額為1.2萬億元，僅占滬深兩市流通市值的約2.6%。
星石投資首席執行官楊玲表示，銀行理財子公司的公募產品可以直接投資股票是拉平銀行理財子公司與公募的監管口徑，但是考慮到凈值化銀行理財產品對凈值波動的要求以及投資者意愿等問題，銀行理財資金入市將是一個循序漸進的過程，預計短期規模有限，但是長期來看有望成為A股的活水。
另外她也強調，《辦法》就銀行理財子公司選擇私募基金作為合作機構制定了門檻性條款要求。放寬銀行理財子公司與私募合作是符合業務發展的現實需求，經過長達10年的快速發展，私募已經成為資產管理行業不可或缺的部分，在提供豐富的投資策略、平滑資產配置業績、創造風險匹配的投資價值等方面具有不可忽視的作用。未來，銀行理財子公司與私募有望開展更加多元的合作
