A股在MSCI納入因素升至20%，興業測算：維持僅大盤股加入，2019年將帶來497億美元資金;2020年，納入比例不變，但納入成分擴充至大盤和中盤股
A股在MSCI納入因素升至20%，興業測算：維持僅大盤股加入，2019年將帶來497億美元資金;2020年，納入比例不變，但納入成分擴充至大盤和中盤股，將帶來126億美元資金。
本文來自興業證券，作者王德倫、周琳，原文標題《“入摩”因子從5%到20%，將帶來何種變化?》。
MSCI納入A股的節奏
2018年9月25日(倫敦時間)，明晟考慮進一步調高A股在MSCI指數中的權重，投資者可從即日起至2019年2月15日對此提案作出反饋，MSCI計劃在2019年2月28日或之前公布此項咨詢結果，具體提案如下：
1、將MSCI中國A股大盤指數納入因子從5%增加至20%，于2019年5月半年度指數評審和2019年8月季度指數評審這兩個階段分步實施;
2、2019年5月，評審將創業板市場加入符合MSCI指數條件的證券交易所名單;
3、2020年5月，評審將中國中盤A股以20%的納入因子一步納入MSCI中國指數。
對比韓國和中國臺灣的歷史納入進程，雖然A股首次納入因子僅5%，但A股納入因子提升的節奏更加快速。
MSCI納入A股預計帶來的增量資金測算
根據MSCI以上2019-2020年納入的過程提議，依照加入MSCI的權重比例和跟蹤MSCI各主要指數的資金量，興業策略測算：
1、2019年，A股在MSCI中的納入因子從5%提升至20%，維持僅大盤股的加入，則將帶來497億美元的資金流入;
2、2020年，A股在MSCI的納入因子仍然維持20%，但納入成分由此前的大盤股成分擴充至大盤和中盤股成分，則將帶來126億美元的資金流入;
3、若未來納入因子提升至100%，MSCI層面將有3500億美元左右的資金配置A股。
MSCI納入A股受益成分股
2019年新加入的成分除了14只創業板外，其余成分保持不變，根據MSCI公布的大盤股成分(2018年8月)，根據A股常用行業分類，前五大權重行業分別是：銀行、非銀、食品飲料、醫藥生物、地產。
2020年A股納入MSCI系列指數的標的除了大盤股外，新增中盤股成分，加上中盤股后的組合大盤+中盤成分股，相比原有大盤成分股，銀行、非銀、食品飲料占比分別下降3.1%、1.6%和0.8%，傳統行業占比減小，醫藥生物、化工、計算機等新興行業占比分別提升1.4%、1.1%和0.9%，更加能夠體現出A股的成長性。
MSCI納入A股的行為對我國股市的影響
中長期資本市場開放推動A股價值體系更加完善。隨著更多的海外投資者加入到A股的投資中，中期藍籌龍頭的價值重估趨勢不容小覷。長期看資本市場對外開放大勢所趨，將逐步改變A股游戲規則。
2017年以來外資加速流入，2018年H1境外機構及個人合計持有市值達到1.28萬億，較2016年末增加96%。境外機構影響力對A股的影響越來越大，2018H1外資規模與境內公募基金公司持A股規模之比約為1.28 vs 1.72萬億，持股規模差距進一步縮小。且外資集中持有白馬股，對白馬龍頭的話語權加大。
根據中國臺灣經驗：首先，海外投資者占比較高時，對當地市場影響巨大，臺灣加權指數的走勢與海外投資者交易占比表現出極強的相關性。其次，龍頭股外資逐步占領主導權：以臺積電為例，臺灣科技第一股臺積電被國外機構投資者持續超買，市值不斷創下新高，有“臺灣基金跑不贏指數，指數跑不贏臺積電”的怪相出現。2000年至2018年8月底，臺積電外資持股占比從42%提升至79%，臺灣加權指數上漲31%，臺積電獲得超過300%的收益。
風險提示：MSCI推進程度與預期不符，國際貿易摩擦、金融去杠桿等風險因素超預期。
正文
A股納入MSCI系列指數的因子從5%提升至20%
2018年9月25日(倫敦時間)，明晟考慮進一步調高A股在MSCI指數中的權重，投資者可從即日起至2019年2月15日對此提案作出反饋，MSCI計劃在2019年2月28日或之前公布此項咨詢結果，提案如下：
將MSCI中國A股大盤指數納入因子從5%增加至20%，于2019年5月半年度指數評審 和2019年8月季度指數評審這兩個階段分布實施;
從2019年5月半年度指數評審開始，將深交所創業板市場加入符合MSCI指數條件的證券交易所名單;
作為2020年5月半年度指數評審一部分，將中國中盤A股以20%的納入因子一步納入MSCI中國指數。
對比韓國和中國臺灣的歷史納入進程，A股首次納入因子僅5%，但A股納入因子提升的節奏更加快速，MSCI在1-2年的時間內計劃將A股的納入因子從5%提升至20%。
MSCI納入A股預計帶來的增量資金的測算
根據以上MSCI 2019-2020年納入的過程提議，依照其加入MSCI的權重比例和跟蹤MSCI各主要指數的資金量，興業策略測算：
2019年，A股在MSCI中的納入因子從5%提升至20%，維持僅大盤股的加入，則將帶來497億美元的資金流入;
2020年，A股在MSCI的納入因子仍然維持20%，但納入成分由此前的大盤股成分擴充至大盤和中盤股成分，則將帶來126億美元的資金流入;
若未來納入因子提升至100%，則跟蹤MSCI的資產規模將有3500億美元左右的資金配置A股。
MSCI納入A股受益成分股
2019年新加入的成分除了14只創業板外，其余成分仍按照當前的納入規則不變，根據MSCI公布的大盤股成分(2018年8月)，依照2018年9月3日的收盤價，可以計算出的成分股特征包括：
前十大權重股權重合計為24%，前二十大為37%，前十大權重股分別是：貴州茅臺(5%)、中國平安(4%)、招商銀行(3.5%)、興業銀行(1.9%)、浦發銀行(1.8%)、工商銀行(1.7%)、海康威視(1.7%)、美的集團(1.6%)、農業銀行(1.6%)、恒瑞醫藥(1.4%)。
根據A股常用行業分類，前十大權重行業分別是：銀行(20%)、非銀金融(13%)、食品飲料(10%)、醫藥生物(6%)、地產(5%)、電子(5%)、公用事業(4%)、汽車(4%)、建筑(4 %)、家電(3%)。
板塊特征：無創業板成分，僅包含主板和創業板，兩者的權重占比分別為89%和11%。
2020年A股納入MSCI系列指數的標的除了大盤股外，新增中盤股和創業板成分，其成分股增加至434只(大盤股235只、中盤股168只、創業板31只)。根據9月3日的收盤價，MSCI公布了新增的168只中盤股的具體成分，加上中盤股后的組合，相比原有大盤成分股，銀行、非銀、食品飲料占比分別下降3.1%、1.6%和0.8%，傳統行業占比減小，醫藥生物、化工、計算機等新興行業占比分別提升1.4%、1.1%和0.9%，更加能夠體現出A股的成長性。
中長期資本市場開放推動A股價值體系更加完善
中長期資本市場開放推動A股價值體系更加完善：隨著更多的海外投資者加入到A股的投資中，中期藍籌龍頭的價值重估趨勢不容小覷。長期看資本市場對外開放大勢所趨，將逐步改變A股游戲規則。
2017年以來外資流入加速，2016年年末，境外機構及個人合計持有A股約6492億元，2018年6月底，境外機構及個人合計持有市值達到1.28萬億，較2016年末增加96%。境外機構影響力對A股的影響越來越大，2018H1外資規模與境內公募基金公司持A股規模之比約為1.28 vs 1.72萬億，持股規模差距進一步縮小。且外資集中持有白馬股，對白馬龍頭的話語權加大。
雖然2018年A股市場調整，但隨著2018年A股正式納入MSCI，反而2018年外資流入速度相比2017年進一步提升。截止到9月20日，2018年北上資金流入達到2353億元，2017年全年北上資金流入為1997億元，2018H1外資持股占A股流通市值的比例為3.2%(2017年底和2016年年底分別為2.63%和1.66%)。
根據臺灣經驗：
首先，海外投資者占比較高時，對當地市場影響巨大，臺灣加權指數的走勢與海外投資者交易占比表現出極強的相關性。
其次，龍頭股外資逐步占領主導權：以臺積電為例，臺灣科技第一股臺積電被國外機構投資者持續超買，市值不斷創下新高，有“臺灣基金跑不贏指數，指數跑不贏臺積電”的怪相出現。2000年至2018年8月底，臺積電外資持股占比從42%提升至79%，臺灣加權指數上漲31%，臺積電獲得300%的收益。
風險提示：MSCI推進程度與預期不符，國際貿易摩擦、金融去杠桿超預期。
