造紙的上游承載農業、林業及漿紙，下游銜接包裝與印刷及相關消費等行業。其中上游原料以紙漿、廢紙為主，2017年下半年開始，國際紙漿價格大
造紙的上游承載農業、林業及漿紙，下游銜接包裝與印刷及相關消費等行業。其中上游原料以紙漿、廢紙為主，2017年下半年開始，國際紙漿價格大幅上漲近50%，目前依然保持高位，受此影響，國內廢紙收購價格也是水漲船高。
廢紙價格水漲船高 每噸最高達3400元
△央視財經《交易時間》欄目視頻
工作日晚上八點鐘，在上海浦東新區昌邑路上，央視財經記者見到了不少運送廢紙箱的市民，幾乎每隔十分鐘就有一輛裝滿廢紙箱的小車經過，有的是自己家里攢的，有的是從附近的幾所商場和辦公樓收來的，會整理好統一送到附近的廢品回收站。
上海市民告訴記者，年初一斤廢紙只能賣四五毛，附近送廢紙過來的人不像現在這么多，現在賣到一元一斤了，能不能收到還得看運氣。今天拉的這一車廢紙箱能買到170塊左右，減去五十元左右的成本，還能剩余100多元拿來零花。
據了解，目前國內廢紙和國際廢紙每噸基本差價在1000元以上，8月23日對進口美廢加征25%關稅正式實施之后，分析人士預計美廢價格將上升400-550元/噸，或將推漲所有外廢價格，國內外廢紙價差進一步縮小。
從海關公布的廢紙實際進口數據來看，2018年1-7月廢紙累計進口853萬噸，同比下滑50%。
與此同時，2018年廢紙進口許可累計批準量同比下滑48%，廢紙進口數量大幅減少已成定局。
受此影響，8月下旬以來，多家企業將廢紙價格上調50元-100元/噸，最高達3400元/噸。
申萬宏源證券輕工首席分析師 周海晨：目前來看，中國對于整個廢紙的依存度其實是比較高的，大概在40%左右。因為現在整個有政策預期，到2020年以后，可能廢紙會逐漸取消進口。我覺得對于整個國內的廢紙，仍然會有很強的價格支撐力。
需求回升推漲紙價 印刷廠需先打預付款
△央視財經《交易時間》欄目視頻
從需求來看，下游紙制品主要分為文化用紙、包裝用紙、生活用紙和特種紙這四類，其中文化用紙和包裝用紙的價格波動幅度相對較大。適逢“金九銀十”的傳統旺季，從八月中旬開始，成品紙市場訂單逐漸增多，下游提前備貨，紙廠相繼提漲成品紙價格。當前市場供貨情況如何?下游廠商的日子又過得怎么樣呢?
為了了解近期成品紙價的具體情況，記者來到位于上海市寶山區的一家紙品經銷商倉庫，倉庫門口一輛紅色的貨車正在裝貨，車上平裝和卷筒的銅版紙加起來有10噸左右。負責人告訴記者，最近一段時間倉庫的訂單量比較穩定，每天進貨量和出貨量都在100噸以上。
不同于去年有錢也拿不到貨的情況，今年的供貨節奏趨于平穩，價格漲幅也有所收窄。
上海物源紙業有限公司總經理 葉峻：過完年開始，每個月小幅調整，100元/噸、200元/噸調整，實施調整成功的大概有個500元/噸、600元/噸，現在比較高檔的紙都在7000元/噸以上，7200元/噸、7300元/噸左右，一般常用的紙張在7000元以下。
而在上海市青浦區的中華印刷廠內，四臺輪轉印刷機正在以每小時35000張的速度印制廣告紙。負責人告訴記者，目前工廠有50%的訂單都需要自行采購，上禮拜工人們剛剛完成秋季教材的印刷任務，近期社會訂單數量也開始回升，高企的紙張成本給工廠帶來了不小的壓力。
上海中華印刷有限公司采購供應部經理 朱勇明：我們今年為了準備教材的紙，投入了很多資金，把正常的資金使用都搞得很緊張。紙張庫存壓力也很大，不買到時候又會漲，活來的時候這個紙價就承受不住。
記者了解到，每年上海市中小學教材的用紙量在一萬噸左右。目前，膠版紙的批發價已經漲到了每噸7250元，工廠擔心漲價提前囤貨800噸，為明年春季的教材做準備。而對于高白輕涂紙等一些特殊紙張，紙廠還設置了1000噸的起做標準，同時要求付清錢款才開始生產，交貨周期從一個禮拜延長到了一個月。
上海中華印刷有限公司采購供應部經理 朱勇明：原先這種情況，我們在采購做了這么多年從來沒碰到，我們訂的教材紙也是要預先付錢，紙廠才會安排生產。有些要全額付掉，有些要付部分訂金。以前不用，以前是有一個付款周期的，訂貨，三個月以后付賬，現在是要先收到錢，然后才會安排生產。
龍頭紙企估值不足十倍 產能釋放導致盈利下行
△央視財經《交易時間》欄目視頻
造紙行業是非典型的周期性行業，行業景氣度與國家政策、市場供需密切相關。工信部數據顯示，2018年1-6月，全國造紙行業累計主營業務收入4285.1億元，同比增長12.5%;累計利潤總額272.4億元，同比增長16.6%。目前造紙行業上市公司2018年中報已經披露完畢，相關的個股的業績表現和估值情況如何呢?
目前，A股市場造紙板塊共有22家上市公司，總市值超過1500億元，市值排名前五的公司分別是太陽紙業、晨鳴紙業、山鷹紙業、仙鶴股份以及中順潔柔，市值均超過百億，在板塊總市值中占比超過50%，行業集中度較高。
從中報業績數據來看，造紙行業有三家上市公司營業收入超百億。其中晨鳴紙業以155.51億元的營業收入和17.85億元的凈利潤排名第一，緊隨其后的依次是山鷹紙業和太陽紙業。
值得注意的是，山鷹紙業今年上半年凈利潤同比增長106%，主要受益于公司收購的北歐紙業和聯盛紙業納入報表合并范圍，帶動公司營收規模大幅增長。
上海申銀萬國證券研究所副總經理 周海晨：由于這樣盈利的快速好轉，也驅動了整個產業鏈的產能投放。目前有一個指標，在最近這一年，整個固定資產投資的增速，已經上升到兩位數。
隨著林漿紙一體化的產業鏈整合，龍頭紙企自備漿的成本優勢開始顯現。數據顯示，晨鳴紙業、山鷹紙業、以及太陽紙業近三年的凈利率均保持快速增長，總體上看，主營業務分別為特種紙和生活用紙的集友股份和中順潔柔毛利率較高，分別達到49%和36%，其它綜合性紙企的毛利率和凈利率水平分別在30%和10%左右。
從股價表現來看，除了今年4月份上市的仙鶴股份，其余21只個股年內股價全部下跌，其中銀鴿投資、榮晟環保以及晨鳴紙業年內股價跌幅均超過50%。與此同時，綜合性造紙企業的市盈率也下降至較低水平，晨鳴紙業、博匯紙業、景興紙業等7只個股市盈率均不到十倍。
上海申銀萬國證券研究所副總經理 周海晨：現在，因為這兩年整個公司的經營情況在逐漸變好，現金流在變好，所以杠桿率，從我們選取的可比公司的重點公司的口徑來看，大概負債率從70%下降到65%。目前，估值如果從PE的角度來看，其實是處于一個比較低的位置，因為現在基本企業盈利都很好。動態來看，估值也就是在個位數，大概六到八倍這樣的一個情況。
分析人士表示，造紙行業通常從投資到產能釋放需要12到18個月，按照目前的投資節奏來看，行業產能將會在未來一段時間出現集中釋放，或將導致噸紙利潤下行，使造紙板塊面臨盈利壓力。
