進入下半年，信用債市場出現了回暖的跡象。中國銀行間市場交易商協會7月2日發布最新數據，6月非金融企業債務融資工具發行量約3400億元，環
進入下半年，信用債市場出現了回暖的跡象。中國銀行間市場交易商協會7月2日發布最新數據，6月非金融企業債務融資工具發行量約3400億元，環比增長約400億元，且6月以來未出現新增違約主體，債務融資工具信用風險總體可控。
光大證券首席固定收益分析師張旭對第一財經記者表示，這意味著經過人民銀行、交易商協會等債券主管部門此前的一系列努力，市場情緒得到有效改善，市場主體的恐慌情緒正在逐步緩解。不過，也有市場分析人士提示風險。中信固收認為，信用風險尚未出現拐點跡象，信用風險最大的“坎”可能在8月出現。
信用債發行回暖
從發行總體情況來看，2018年6月，債務融資工具持續發力支持實體企業融資，市場規模保持合理增長。6月發行金額約3400億元，較5月份數據上升400億元左右，債務融資工具發行保持平穩。
據初步統計，6月份約有3000億元債券償付本金，當月凈融資規模約400億元，積極支持實體經濟再融資。6月末債務融資工具余額達9.19萬億元。
今年4月開始，以上市公司為主體的信用債違約事件頻繁爆發，從年初至5月末，超過21只債券發生違約，涉及金額近200億。信用風險引發了市場的恐慌情緒，信用債發行利率上升，出現大規模債券棄發的情況。
此次違約潮和往年情況不同，主要原因是企業再融資通道受阻。6月1日，人民銀行決定適當擴大中期借貸便利(MLF)擔保品范圍。將不低于AA級的小微企業、綠色和“三農”金融債權，AA+、AA級公司信用類債券，優質的小微企業貸款和綠色貸款，新納入擔保品范圍。此舉意在鼓勵金融機構持有以上調整范圍的債權，并向小微企業發放貸款。此外，6月末開展了定向降準，目的之一也是緩解中小企業的融資難問題。
“各個監管部門為了平抑市場做出了很多努力，使得6月的信用債發行回暖。”張旭表示。
從發行結構看，不同行業、地區的企業發行情況有不同程度回暖。6月份累計有19個行業、21個地區的207家企業發行債務融資工具，能源、金屬、批發零售貿易等行業發行金額均實現近三成的環比漲幅。地區分布方面，西部十二省份發行金額360億元，環比漲幅接近七成，中部六省份發行金額380億元，環比漲幅接近四成。
從利率水平來看，6月份債務融資工具利率水平緩慢上行，企業融資成本保持平穩。6月以來，債務融資工具收益率較5月繼續震蕩上行7BP。定向降準公告以來，十年期國債收益率下行5BP，債務融資工具平均下行3BP。截至6月28日，AAA評級一年期品種收益率為4.60%。
“對于投資人來說，現在部分債券已經形成了一定的配置價值，有助于吸引更多資金進入債券市場。”張旭表示。
警惕三季度信用風險
從風險狀況來看，6月份債務融資工具無新增違約主體，僅有上海華信兩期債項延續違約，違約規模22.85億元，債務融資工具信用風險總體可控，債券市場預期趨于平穩。張旭對第一財經記者稱，進入下半年之后，信用風險會得到改善，但很難講集中違約的狀況馬上過去。
中信固收也認為，信用風險尚未出現拐點跡象，信用風險最大的坎可能在8月。
首先，8月的高估值個券行權到期額最大;其次，非標對社融年度余額同比的拖累會在8月份非常明顯，而非標也是導致平臺流動性問題的最大影響因子，兩者疊加會對目前的境遇帶來一些改變;第三，股票市場如果連續下挫，會給部分“集團-上市公司”構架的公司帶來信用風險沖擊。
而解決信用風險的核心辦法，中信固收稱，如果假設市場是個封閉體系，短期在沒有外力的情況下很難會往好的方向轉變。但是解鈴還須系鈴人，通過各種創新的辦法，提高銀行表內體系對中低等級信用債的配置需求是一個核心方向。
張旭表示，解決此輪債券違約僅依靠流動性寬松還不夠，微觀問題還需微觀解決，要通過“一對一”的手段，例如地方政府增信是一個有效的辦法。“地方政府搭臺，解決金融機構之間的信息溝通不暢、互不信任的問題，但要遵循兩個原則，一是地方政府不是擔保、托底;第二，不救助僵尸企業，而是幫助臨時出現流動性問題的企業渡過難關。”
