進入4月,關(guān)于螞蟻金服估值的討論就未停止。截至目前,對螞蟻金服的估值有以下幾種主流方法:1 彭博社在4月10日報導,螞蟻金服將進行最少10
進入4月,關(guān)于螞蟻金服估值的討論就未停止。
截至目前,對螞蟻金服的估值有以下幾種主流方法:1.彭博社在4月10日報導,螞蟻金服將進行最少100億美元的融資,估值1500億元美金,這是由融資倒推估值;2.巴克萊銀行根據(jù)預估2019年息前稅后凈營業(yè)利潤,乘以保守的28倍市盈率,估值結(jié)果為1550億美金;3,國內(nèi)安信證券分別通過平均用戶市值法計算和P/E倍數(shù)兩種方法分析,結(jié)果分別為1597億美金和1645億美金。
此外,也有一些機構(gòu)如Jefferies以Paypal做為對比,對螞蟻金服估值是1330億美金。
以上分析方法都有一定的道理和參考性,那么我們究竟該如何正確看待螞蟻金服的估值問題呢?
螞蟻估值的原則:近看收入 遠看全球化
以上分析方法,我們可以先排除由融資倒推的新聞,在未有確定消息出來之前,僅靠融資消息進行估值是不客觀的,由于融資有諸多考慮,僅以此一個指標對公司進行估值是有偏差的,但可以做為估值參考。
此外,我們也可以排除Jefferies的模式,根據(jù)《華爾街日報》披露,Paypal2017年全年總支付額還不到0.5萬億美金,而中國2017年上半年就接近了8萬億,支付寶一家拿下53.8%,市場容量相差如此之大,就此簡單對比也是不客觀的。
我們也注意到,巴克萊和安信證券均采取了P/E倍數(shù)算法,雙方對2019年螞蟻金服的預期收入判斷也基本接近,分別為55.3億和54.8億,雙方的分歧主要在于對市盈率倍數(shù)的選擇,在我們看來,巴克萊的28倍是相對保守的,目前阿里和騰訊的市盈率基本接近,均在43倍左右,考慮到螞蟻金服、阿里巴巴和騰訊以及財付通之間的關(guān)系,安信證券參考2019年騰訊市盈率預期是相對客觀的。
在安信證券平均用戶市值法計算中,依然采取參照騰訊的做法,取Paypal和騰訊單用戶貢獻平均值的70%,結(jié)果為1597億美金。
總之,對于螞蟻金服短期的估值,我們應(yīng)該采取謹慎預估,大膽尋找參照物的原則,我們預估螞蟻金服的估值應(yīng)不低于1600億美金。
長期螞蟻金服的估值應(yīng)該看哪些方面
全球化是重要一個方面
巴黎銀行在《2017年全球支付報告》中預計,2017-2020年,全球數(shù)字支付交易量平均每年增長10.9%,2020年將達到近7260億筆。其中印度做為支付領(lǐng)域后起之秀發(fā)展前景廣闊,預估2020年印度網(wǎng)民將突破6億,對支付的拉動力極大。
螞蟻金服曾誓言將未來10年全球用戶將達20億,顯然,螞蟻金服的全球化將成為下階段增長的主要支撐點。
截至目前,螞蟻金服投資了印度支付企業(yè)Paytm和泰國金融科技企業(yè)Ascend Money等8個國家的合作伙伴,并通過與當?shù)亟鹑跈C構(gòu)、社交平臺以及電信運營商合作,拓展電子錢包業(yè)務(wù),快速教育市場,如在印尼,螞蟻金服與Emtek集團合作,基于印尼最大的社交網(wǎng)絡(luò)之一大力發(fā)展DANA電子錢包。
關(guān)于螞蟻金服全球化的未來,我們有以下考慮:1.主要側(cè)重于東南亞地區(qū)的一帶一路國家和地區(qū),生活、文化與中國接近,這里既是中國游客的最重要的目的地之一,本國的用戶更是有著巨大的移動支付需求和增長空間《經(jīng)濟學人》曾報導,僅2016年每周從中國飛往東南亞國家的游客已經(jīng)達到18.8萬人次,市場教育成本相對較低,螞蟻金服將東南亞做為全球化的重點地域,是完全符合當下情況;2.依然以游客為主,謀得西方市場,安信證券的報告中透露螞蟻金服已經(jīng)開始與歐美國家的金融機構(gòu)和商戶合作,如與意大利的裕信(UniCredit)以及瑞士公司SIX Payment Services達成合作,以增加接受支付寶的歐洲商戶的數(shù)量,中國出境游客可以在歐洲逾93萬商家用電子錢包付款。
以中國當前消費升級,出國游,以及隨著阿里在全球化電商步伐(如在東南亞投資當?shù)刈畲箅娚唐髽I(yè)Lazada),螞蟻金服的全球化速度不可低估,10年內(nèi)用戶突破20億的目標也絕非紙上談兵。
螞蟻金服的科技屬性開始釋放動能
在巴克萊以及Jefferies的估值模型中,之所以會對螞蟻金服有一定的低估,很大程度上取決于選擇了錯誤的參照物:Paypal。
雖然支付寶早期被稱為中國版的Paypal,但截至目前,螞蟻金服已經(jīng)與Paypal已經(jīng)有了迥然不同的發(fā)展路徑,在用戶端來看,螞蟻金服和旗下的支付寶已經(jīng)超越了金融屬性,而成為綜合生活服務(wù)平臺如上周螞蟻金服在“2018公共交通出行峰會“上披露,目前國內(nèi)已有50多個城市實現(xiàn)了支付寶掃碼乘公交,完成了智慧交通的第一步。
相比之下,Paypal仍然拘泥于一家支付公司,而即便是在新興的借貸領(lǐng)域,其先發(fā)市場也以英國和澳洲為主,與螞蟻金服走向了截然不同的方向。
兩家公司的分化日益加劇,仍然強行對比難免失真。
科技屬性開始成為雙方主要的分化點。
在螞蟻金服的“BASIC”戰(zhàn)略布局中,確定了Blockchain(區(qū)塊鏈)、AI(人工智能)、Security(安全)、IoT(物聯(lián)網(wǎng))、Cloud(金融云)的重點發(fā)展方向,也基于以上技術(shù)領(lǐng)域為螞蟻金服搭建了多種的使用場景。
由于螞蟻金服在技術(shù)領(lǐng)域建樹頗多,在此我們僅舉兩個例子。
近期有媒體報導螞蟻金服將入股猩便利,進軍無人超市,后者對于移動支付的場景重構(gòu)的價值不言自明,但這并非是螞蟻金服第一次向無人超市領(lǐng)域展開行動。2017年2月,螞蟻金服與深藍科技聯(lián)合推出“一次注冊,全球、終生有效”的TakeGo“拿了就走”的智能門店系統(tǒng),8月22日,螞蟻金服宣布開放無人值守技術(shù),將為商家提供身份核驗、風險防控、支付結(jié)算等多種服務(wù),讓消費者無需通過商家的人工服務(wù),也能自助用、自助借、自助買。
若真正入股猩便利,螞蟻金服在智能門店領(lǐng)域的前沿技術(shù)就有了落地的空間和可能,技術(shù)開始為螞蟻金服重建場景。
在出行布局中,技術(shù)依然是螞蟻金服的主要驅(qū)動力。
與手機NFC支付不同的是,掃碼乘車只是螞蟻金服在此布局的第一步,與公交系統(tǒng)更深層次的合作在于通過技術(shù)合作,進而挖掘更多的商業(yè)潛力。
通過推行乘車碼整合各大公交集團一卡通業(yè)務(wù),實現(xiàn)一碼出行的目標。“我們最新的技術(shù)積累,包括區(qū)塊鏈、AI、智能、安全以及IOT技術(shù)、云計算技術(shù),這些技術(shù)的積累讓接下來我們對公共交通行業(yè)系統(tǒng)化升級、服務(wù)升級,最終推動整個產(chǎn)業(yè)的升級成為了可能。”螞蟻金服城市服務(wù)總經(jīng)理劉曉捷表示。
也有媒體報導,螞蟻金服可能會與公交企業(yè)一起探索“實時公交”、“地鐵WIFI”等增值服務(wù)。
反觀NFC支付,不僅推廣力度和效率遠低于螞蟻金服(iPhone只支持北京和上海),且在科技賦能方面的深度也是低于螞蟻金服的。
科技領(lǐng)域的不斷突破,意味著接下來移動支付的競爭維度將由以補貼為主的市場競轉(zhuǎn)變?yōu)榭萍紴橄却蛟斓膱鼍柏S富度的比拼。
我們也注意到包括《華爾街日報》在內(nèi)的多家機構(gòu)都預測螞蟻金服的支付收入營收占比會下降,其他收入占比放大,這與當前螞蟻金服進行的科技賦能深度挖掘產(chǎn)業(yè)潛能的方向基本吻合。
螞蟻金服的科技勢能開始釋放。
關(guān)于螞蟻金服合理估值的討論或許還要持續(xù)一段時間,以上分析也是提供了一種思路,對于這家市值已經(jīng)超過高盛一半的中國金融科技企業(yè),短期估值的多少并不重要,當全球化和科技兩條道路結(jié)出豐碩果實之時,一切都將水到渠成。