2019年1月23日，中央全面深化改革委員會(huì)第六次會(huì)議審議通過了《在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》《關(guān)于在上海證券交
2019年1月23日，中央全面深化改革委員會(huì)第六次會(huì)議審議通過了《在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》。
會(huì)議指出，在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、深化資本市場改革的重要舉措。要增強(qiáng)資本市場對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的包容性，著力支持關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。要穩(wěn)步試點(diǎn)注冊(cè)制，統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎(chǔ)制度改革，建立健全以信息披露為中心的股票發(fā)行上市制度。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新教授在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示，中央深改委會(huì)議通過了上交所設(shè)立“科創(chuàng)板+注冊(cè)制”的《總體實(shí)施方案》和《實(shí)施意見》，標(biāo)志著春節(jié)之后“科創(chuàng)板+注冊(cè)制”有望推出上市標(biāo)準(zhǔn)和具體交易規(guī)則。這一進(jìn)程，將會(huì)明顯快于市場的預(yù)期，也會(huì)早于市場預(yù)期。
“‘科創(chuàng)板+注冊(cè)制’是一個(gè)最佳的搭檔，所以在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制也是一個(gè)最佳的組合和最佳的選擇，因?yàn)榭苿?chuàng)板的掛牌企業(yè)，大多屬于高科技含量，高營收、高成長。但是盈利指標(biāo)方面可能會(huì)相對(duì)弱化。”董登新指出，對(duì)于這一類的企業(yè)在IPO審核當(dāng)中，由于淡化盈利指標(biāo)，估值定價(jià)不同于傳統(tǒng)的核準(zhǔn)制。這也意味著，科創(chuàng)板掛牌企業(yè)的定價(jià)必須是市場化，完全放開的，而核準(zhǔn)制是無法適應(yīng)的，只有注冊(cè)制才可以滿足這個(gè)市場化定價(jià)的要求。
助力提振市場信心
“科創(chuàng)板+注冊(cè)制，一方面是為了迎合創(chuàng)新企業(yè)審核掛牌的包容性要求，同時(shí)也是為了讓IPO去行政化，或者消減對(duì)IPO的過度行政管制，最終革除A股政策市的陋習(xí)。”董登新認(rèn)為，從這個(gè)意義上來講，科創(chuàng)板+注冊(cè)制應(yīng)該是兩項(xiàng)重大的改革，以解決A股市場由來已久的一些深層次的問題，這將是重要有益的嘗試。
他告訴記者，隨著滬港通、深港通的開通，中國股市最終必然融入國際市場。這意味著A股市場必須和國際慣例對(duì)接，這也要求A股市場不斷提高包容性和開放性，而注冊(cè)制則是包容性和開放性提升的一個(gè)最重要的改革動(dòng)作，同時(shí)注冊(cè)制也是市場化改革、法治化改革和國際化改革的一個(gè)結(jié)晶，是我們必須要跨越的一步。因此，在科創(chuàng)板率先試點(diǎn)注冊(cè)制，我們將積累經(jīng)驗(yàn)，為A股全面實(shí)行注冊(cè)制做好充分的準(zhǔn)備。
董登新認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行、企業(yè)融資困難的情況下，創(chuàng)新企業(yè)必須要有股權(quán)融資的支持，因此可以看到中央改革的決心和信心，就是要盡早盡快地落實(shí)“科創(chuàng)板+注冊(cè)制”的改革試點(diǎn)方案，盡早落地實(shí)施。讓更多的高科技創(chuàng)新企業(yè)能夠從中受益，從中獲取能量，能夠有更快更大的發(fā)展。因此在這樣的一個(gè)時(shí)間窗口，加速推進(jìn)“科創(chuàng)板+注冊(cè)制”改革，具有非常重大的現(xiàn)實(shí)意義。
知名財(cái)經(jīng)學(xué)者布娜新向本報(bào)記者表示，在2019年開年，注冊(cè)制試點(diǎn)將進(jìn)一步提振市場信心，眾所周知的是，對(duì)券商和科技創(chuàng)新類企業(yè)都是重大利好。以信息披露為中心的股票發(fā)行上市制度也會(huì)是下一步我國資本市場的重點(diǎn)改革紅利，希望該制度未來能切實(shí)幫助科技創(chuàng)新，助力我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力提升，實(shí)現(xiàn)真正的“國進(jìn)民進(jìn)”。
硬科技企業(yè)受益
上述會(huì)議指出，要增強(qiáng)資本市場對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的包容性，著力支持關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。
這里的重點(diǎn)是“著力支持關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新”。如是資本董事總經(jīng)理張奧平接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，這意味著以商業(yè)模式創(chuàng)新的軟科技這類企業(yè)，在科創(chuàng)板前期基本上已經(jīng)被判了“死刑”。未來能上科創(chuàng)板的企業(yè)，主要是硬科技類企業(yè)，目前來看，已經(jīng)可以說是確定的事了。
他說，所謂關(guān)鍵核心技術(shù)，無非是有硬技術(shù)，有非常大的投入研發(fā)，即投入研發(fā)占營業(yè)收入占比至少不會(huì)低于10%，當(dāng)然這個(gè)比例對(duì)于想在科創(chuàng)板上市的企業(yè)越高越好。關(guān)于研發(fā)比例，未來證監(jiān)會(huì)和上交所會(huì)給出一個(gè)政策底線。
“而注冊(cè)制的推進(jìn)不可能是一蹴而就的，是穩(wěn)步推行的，不會(huì)完全把美日等發(fā)達(dá)市場的各種模式直接照搬過來，根據(jù)具體情況，中間可能會(huì)有很多調(diào)整。在上交所試點(diǎn)注冊(cè)制，那么應(yīng)該以怎樣的方式去做?第一批可能被邀請(qǐng)上來，之后會(huì)做一些調(diào)整?？梢钥吹?，2019年的科創(chuàng)板將是資本市場上最重大的一個(gè)改革措施。”張奧平如是表示。
張奧平告訴記者：“首先，針對(duì)未來科創(chuàng)板上市目標(biāo)企業(yè)，主要是硬科技企業(yè)，這毫無疑問了。其次，就是試點(diǎn)注冊(cè)制是穩(wěn)步推進(jìn)的，不能一蹴而就。最后，統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎(chǔ)制度改革，并且是以信息披露為重點(diǎn)、為核心，未來證監(jiān)會(huì)對(duì)企業(yè)的上市后的監(jiān)管應(yīng)該是非常重的，因?yàn)槲覀兛吹娇苿?chuàng)類企業(yè)，前期利潤并不是很高，商業(yè)模式也未完全被市場所驗(yàn)證，登陸資本市場后的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)稍高一些，會(huì)比A股主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板這些市場的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)性要高一些，所以，退市制度會(huì)逐步完善。”
另外，對(duì)于統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行上市信息披露、交易、退市等基礎(chǔ)制度改革問題，張奧平表示，由于目前中國A股IPO是核準(zhǔn)制，證監(jiān)會(huì)工作重點(diǎn)在IPO審核，未來證監(jiān)會(huì)的工作重點(diǎn)應(yīng)該放在上市后的監(jiān)管這一塊，證監(jiān)會(huì)要回到監(jiān)管的本質(zhì)上，注冊(cè)制的推出，包括退市制度的完善上將會(huì)花更大的精力，所以建立健全以信息披露為中心的股票發(fā)行上市制度，其實(shí)也就是向納斯達(dá)克這種成熟的資本市場學(xué)習(xí)。
張奧平強(qiáng)調(diào)，“2019年中國資本市場的重點(diǎn)將在科創(chuàng)板。”
證監(jiān)會(huì)方面也表示，已經(jīng)把設(shè)立科創(chuàng)板和試點(diǎn)注冊(cè)制，列為全系統(tǒng)當(dāng)前首要的工作任務(wù)，正在集全系統(tǒng)之力，共同努力全力推進(jìn)。目前已經(jīng)征求證券公司、科創(chuàng)企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)以及專家學(xué)者的意見建議，并全面摸排上海地區(qū)科創(chuàng)企業(yè)情況。
關(guān)鍵詞： 標(biāo)準(zhǔn)細(xì)則 科創(chuàng)板 注冊(cè)制
