近期，A股市場并購重組十分活躍。數(shù)據(jù)顯示，今年前七個(gè)月境內(nèi)上市公司實(shí)施并購重組2377單，交易金額1 36萬億元，而去年全年共實(shí)施并購重組2
近期，A股市場并購重組十分活躍。數(shù)據(jù)顯示，今年前七個(gè)月境內(nèi)上市公司實(shí)施并購重組2377單，交易金額1.36萬億元，而去年全年共實(shí)施并購重組2765單，交易金額1.87萬億元。
專家認(rèn)為，上市公司正在積極通過控制權(quán)的轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重組和資源配置優(yōu)化，資本市場資產(chǎn)重組和資源配置功能正在不斷顯現(xiàn)。同時(shí)，A股市場進(jìn)入了一個(gè)優(yōu)勝劣汰的良性循環(huán)，并購重組成為我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的重要抓手，國企和民企都是資本市場的參與者，都可以從中受益。
民企并購重組占比超七成
權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，1月至7月，境內(nèi)上市公司實(shí)施并購重組2377單、交易金額1.36萬億元。其中，民營企業(yè)共發(fā)生并購1835單，交易金額9795.45億元，交易數(shù)量和交易金額占比分別為77.20%、71.76%。
同期，證監(jiān)會(huì)共核準(zhǔn)交易102單(含要約收購27單)，交易金額為3654.98億元，配套融資439.81億元，交易總金額4094.79億元。其中，民營企業(yè)共52單，交易總金額2106.39億元(含交易金額1796.22億元，配套融資310.16億元)。
而2017年A股上市公司共實(shí)施并購重組2765單，交易金額1.87萬億元。其中，民營企業(yè)共發(fā)生并購1967單，交易金額9786.45億元，交易數(shù)量和交易金額占比分別為71.14%、52.20%。
業(yè)內(nèi)人士指出，今年以來A股市場并購重組活躍度提升明顯，對比去年全年，無論是實(shí)施單數(shù)還是交易金額抑或是民營企業(yè)占比，都有提升。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院負(fù)責(zé)人田利輝表示，國有企業(yè)可根據(jù)國家戰(zhàn)略通過并購重組落實(shí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革;民營上市公司可根據(jù)市場規(guī)律通過并購重組實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資源組合，發(fā)揮其機(jī)制優(yōu)勢和管理能力，復(fù)制連鎖和擴(kuò)展其成功模式，增強(qiáng)其自身全球競爭力。
中原證券研究所所長王博認(rèn)為，實(shí)施供給側(cè)改革以來，從中央到地方，特別是涉及煤炭、鋼鐵等產(chǎn)能過剩領(lǐng)域，企業(yè)并購重組步伐顯著加快，圍繞著市場化重組的改革全面加速。這對于解決縈繞在國企和民企頭頂?shù)亩嗄瓿琉饩哂兄匾饬x。
其中，對于國企來說，并購重組等資本運(yùn)作將有效實(shí)現(xiàn)行業(yè)上下游資源再配置，提高國有企業(yè)內(nèi)在運(yùn)營效率，推動(dòng)整體現(xiàn)代公司治理水平提升，提高行業(yè)競爭力。如，當(dāng)前中央企業(yè)煤炭資源優(yōu)化整合專項(xiàng)基金已成立，將探索市場化、專業(yè)化重組整合模式。煤炭企業(yè)將逐步實(shí)現(xiàn)融資渠道多元化，使得傳統(tǒng)行業(yè)也可以煥發(fā)活力。
對于民營企業(yè)來說，通過并購重組既可以引入外部具有資金實(shí)力的戰(zhàn)略投資者，有效解決企業(yè)發(fā)展的資金瓶頸問題，也可以通過并購重組參與其他行業(yè)經(jīng)營，擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營范圍，整合相關(guān)優(yōu)質(zhì)資源。尤其是通過并購重組使得資金可以積極擁抱民企扎堆的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，發(fā)展注入新動(dòng)能。上半年，深市就有近1/3并購標(biāo)的涉及互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域，交易總額約415億元，較去年同期大幅提升。民營企業(yè)還可以通過并購重組參與到“一帶一路”等國家重大戰(zhàn)略中來，充分享受歷史戰(zhàn)略機(jī)遇期機(jī)會(huì)。因此國有企業(yè)和民營企業(yè)均具有較為廣闊的發(fā)展空間。
川財(cái)證券研究所所長陳靂認(rèn)為，并購重組帶來的紅利不僅僅是資本市場的紅利，同時(shí)可成為中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展帶來的紅利。國企和民企都是資本市場的參與者，都可以從中受益。一方面，國企可以參股優(yōu)秀的民營企業(yè);另一方面，資金或技術(shù)實(shí)力有優(yōu)勢的民企可融入國企混改，共享發(fā)展成果。
推動(dòng)A股優(yōu)勝劣汰良性循環(huán)
“上市公司并購重組一直以來都是資本市場的重要資源配置手段，更多的是一種股權(quán)雙方基于市場形勢變化而采取的應(yīng)對行為，一個(gè)有效的資本市場中，并購重組的活躍度當(dāng)然是提升的。”陳靂認(rèn)為，這說明市場進(jìn)入了一個(gè)優(yōu)勝劣汰的良性循環(huán)，是資本市場結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)的重要表現(xiàn)。一方面，管理能力略差、渠道能力不足、資金實(shí)力不強(qiáng)的企業(yè)在面臨國內(nèi)外市場競爭時(shí)，必然處于劣勢，抱團(tuán)取暖或引入更有實(shí)力的股東是解決方式之一;另一方面，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合是做大做強(qiáng)企業(yè)的有效手段。
新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，如果并購重組不存在內(nèi)幕交易，有助于提高上市公司競爭力，增強(qiáng)上市公司發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)創(chuàng)造價(jià)值的潛力，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級和資源的優(yōu)化配置，同時(shí)提高直接融資在我國社會(huì)融資中比例，從而實(shí)現(xiàn)中小股東、上市公司、債權(quán)銀行以及地方國資委的多贏局面。
)“并購重組頻繁出現(xiàn)在一定程度上反映了資本市場效率的提升，同時(shí)本身推動(dòng)資本市場走向成熟和高效。”王博認(rèn)為，一方面，由于資本市場本身制度改革和進(jìn)步為資產(chǎn)重組提供了廣闊發(fā)揮空間，不同行業(yè)的不同企業(yè)股權(quán)在資本市場有著較為合理和清晰的定價(jià)，實(shí)現(xiàn)市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和價(jià)格表達(dá)的功能，從而推動(dòng)相關(guān)企業(yè)可以適宜成本完成資產(chǎn)重組;另一方面，在金融監(jiān)管趨嚴(yán)，傳統(tǒng)影子銀行或其他表外融資渠道收窄的情況下，負(fù)債率較高、對外融資依存度較高的企業(yè)面臨資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)，加之股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)高企，企業(yè)亟待引入投資者緩解企業(yè)生存壓力。此時(shí)，擁有充足資金的企業(yè)可通過并購重組入主這些企業(yè)，在緩解企業(yè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展壯大，充分反映了資本市場在資源配置領(lǐng)域的效率優(yōu)勢。
大力提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資效率
“A股市場是中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資的主要場所，是實(shí)力企業(yè)實(shí)現(xiàn)外延式增長的重要平臺，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得資本支持和進(jìn)行資源優(yōu)化的必要途徑。”田利輝認(rèn)為，并購重組是我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的重要抓手，經(jīng)濟(jì)增長需要資源優(yōu)化，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的外延式增長是資源優(yōu)化重要途徑。經(jīng)濟(jì)增長需要發(fā)明創(chuàng)新，并購形成的企業(yè)規(guī)模為需要大規(guī)模產(chǎn)品研發(fā)提供了必要平臺。
潘向東認(rèn)為，A股市場并購重組對于去產(chǎn)能、去杠桿、改善企業(yè)融資困難、為新動(dòng)能提供成長空間具有重要意義。
第一，有助于去產(chǎn)能。去產(chǎn)能是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)，產(chǎn)能過剩領(lǐng)域“僵尸企業(yè)”一方面阻礙了市場出清，另一方面占用了大量金融資源，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，產(chǎn)能過剩領(lǐng)域“僵尸企業(yè)”并購重組是實(shí)現(xiàn)去產(chǎn)能的重要手段。
第二，有利于去杠桿。我國企業(yè)杠桿率高的一個(gè)重要原因是間接融資比重較大，A股市場為直接融資提供了市場化平臺，直接融資比重的提高有利于杠桿率下降、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低。低風(fēng)險(xiǎn)是高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)涵之一，同時(shí)，企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)的下降，也有利于企業(yè)擴(kuò)大投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
第三，對于改善創(chuàng)新型企業(yè)、民營企業(yè)融資困難具有重要意義。創(chuàng)新型企業(yè)、民營企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)比較大，難以從銀行獲得信貸資源，直接融資風(fēng)險(xiǎn)分散功能可以為創(chuàng)新型企業(yè)、民營企業(yè)提供融資平臺。另外，對于一些暫時(shí)無法上市的企業(yè)，通過與上市公司并購重組，利用A股市場直接融資功能獲得發(fā)展機(jī)會(huì)。
第四，為新動(dòng)能提供成長空間。經(jīng)過3年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，我國經(jīng)濟(jì)在“破”的方面取得巨大成績，下一步重點(diǎn)將在“立”的方面。無論是并購重組推進(jìn)去產(chǎn)能，還是擴(kuò)大直接融資，都可以為新動(dòng)能提供生長空間以及金融資源。
王博認(rèn)為，鼓勵(lì)、強(qiáng)化使用并購重組等融資工具，具有多方面積極意義。第一，強(qiáng)化并購重組等直接融資工具的使用可有效對沖表外融資收縮造成的社會(huì)融資規(guī)模增速下行壓力，保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資總體規(guī)模合理增長，在融資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換期內(nèi)使得來自實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求平穩(wěn)過渡;第二，充分利用并購重組工具，提高直接融資比例可推動(dòng)不同所有制企業(yè)承擔(dān)較為公平的融資成本和分享融資收益，打破由于間接融資先天性的所有制偏好造成的融資瓶頸問題，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資效率，營造不同所有制企業(yè)的平等公平競爭環(huán)境;第三，提高直接融資比例可有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率，符合當(dāng)前去杠桿的宏觀戰(zhàn)略要求，為降低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)做出貢獻(xiàn)。
