青島海爾(600690 SH)4月28日早間發布公告，臨時股東大會已經通過公司擬在中歐國際交易所(下稱中歐所)D股市場發行股票并上市的議案。這意味
青島海爾(600690.SH)4月28日早間發布公告，臨時股東大會已經通過公司擬在中歐國際交易所(下稱“中歐所”)D股市場發行股票并上市的議案。這意味著，首只D股上市的進程再進一步。根據D股當前的發行流程，中歐所執行董事陳志勇表示，青島海爾D股發行有望在年內實現掛牌。
相較A股和H股，中歐所連同D股市場對國內投資者和企業而言都還是個新鮮事物。2015年，上海證券交易所、德意志交易所、中國金融期貨交易所在2015年在法蘭克福合資成立中歐所。目前，中國境內注冊的股份有限公司已經可以在中歐所發行D股上市，使用歐元計價交易。
中歐所相關負責人強調，發行D股是中國企業境外直接上市的重要突破。從操作層面來看，D股發行的流程清晰，上市時間可預期，上市維持成本較低;將有利于中國拓寬境外融資渠道，同時還豐富了跨境并購的資本合作方式。比如，D股上市公司若想收購德國上市企業，除了傳統的自有資金和銀行貸款外，還可以采用“股票+現金”或“股票互換”的支付方式。
值得注意的是，現階段首批嘗鮮的中國企業要求應是優質藍籌上市公司。中歐所方面表示，未來可擴展為注冊地在境內的其他優質企業。
D股來了
青島海爾4月10日發布董事會決議公告，擬在中歐所D股市場首次公開發行股票并上市。28日早間，公司再發公告，股東大會已通過發行D股的議案。
青島海爾為A股上市公司，此次發行D股應視為再融資行為。陳志勇介紹，D股上市流程清晰，須得到中國證監會和德國金融監管局的批準。以青島海爾為例，在股東大會后公司將向證監會遞交審核材料，審核批準后再向德國金融監管局遞交申請書，等待最終獲批結果。按此流程推算，從D股IPO項目啟動到上市，一般情況下流程預計需要半年左右。
在首只D股愈行愈近之時，D股市場的發行規則和監管框架也開始被國內企業和投資者知曉。
目前，中歐所D股市場是法蘭克福證券交易所歐盟監管市場的組成部分。從上市流程來看，在中國境內，企業發行D股屬于境外上市外資股范疇，將適用中國《公司法》、《證券法》、《國務院關于股份有限公司境外募集股份及上市的特別規定》等法律法規，發行D股需要獲得證監會等機構的審批。在境外，D股上市、交易、托管及結算等環節，要適用德國及歐盟資本市場法律，包括德國《有價證券招股說明書法》、《有價證券交易法》等。
但就在德國境內的具體發行條件來看，并不苛刻。陳志勇向第一財經表示，德國金融監管局重點負責信息披露的監管，以及對內幕交易、市場操作等行為的處理;而法蘭克福交易所是信息披露的通道，不肩負監管職責。目前，D股發行是按照法蘭克福證券發行標準中信息披露最嚴格的一檔要求來執行。具體的發行規定包括需要連續三年營業審計、上市后預計市值達120萬歐、需要有一萬股可流動股份等，條件并不苛刻。
準入門檻并不嚴苛，但并不意味著對發行人毫無約束。中歐所相關負責人表示，現階段考慮的首批D股發行人，將優先選擇優質藍籌上市公司，具有清晰的國際化戰略、在歐洲已有或計劃進行業務布局的公司，以及屬于先進制造業企業或“一帶一路”倡議相關企業;同時，發行人還需要重視分紅，信息披露質量要求也很高。
拓展境外投融資新渠道
發行流程可控、軟硬門檻清晰，這為中國企業赴德上市提供了便利;但對于發行人而言，發行D股上市的意義遠不止于此。中歐所市場營銷部執行總監錢明就表示，發行D股對于中國企業的國際化戰略落地、對接德國先進產業集群、完善境外融資渠道等都有推動作用。
當前，多數中國企業的境外業務仍更多依靠自有資金和銀行貸款。但當中國企業“走出去”加快，企業對境外融資渠道的需求開始多樣化。“在D股市場上市，能夠充分利用到德國產業集群;融資來的是歐元、投的也是歐元，這也將滿足中國企業在德國及歐盟地區的融資需求。”錢明稱。
中歐所相關負責人介紹稱，中歐所D股市場面向全球投資者， D股首次公開發行一般采用國際配售，參與配售的投資者來自歐洲、美國、香港等亞洲地區。發行結束后，在德國本土開戶的投資者，將直接進入發行人的股東名冊;非德國開戶的股東，計入二級代理的經紀商的名冊。
在發行D股后，中國企業可實現在歐洲當地融資并在當地使用，降低跨境資金流動風險，降低匯率風險。不僅如此，發行D股還將進一步助推企業的境外資本并購。
根據D股市場的規則，中歐所對D股發行股份總數并沒有限制性的規定，D股募集資金的使用途徑也可以根據企業需要而自行確定。這意味著，企業可以根據自身的跨境并購需求，完成相關的融資方案設計，將股權融資和使用募資兩個環節進行有效的銜接。
此外，中國企業當前并購境外企業時，仍主要采取自有資金與銀行貸款的方式。而在中國企業發行D股成為德國上市公司后，若收購目標企業同為上市公司，則可以采用“股票+現金”或“股票互換 ”的并購方式。這不僅將降低并購成本，也可以通過股票互換等方式促使讓并購標的與中國買家的利益趨于一致，提高并購成功率。
錢明更透露，除了加快推進D股市場的企業上市進度外，中歐所還在加大債券市場的建設力度。未來，股債“聯動”將更大程度豐富中國企業的境外融資渠道。
據介紹，中國企業在中歐所發行上市股票和債券，德國監管機構審批流程相似，發行D股之后再發行債券將更加快捷，也更容易得到境外投資者的認可。中國企業可以利用歐元負利率的契機進行低成本、高效率的債權融資。
中歐所方面介紹，截至2018年3月31日，共有70只以人民幣、歐元、美元計價的金融產品在中歐所交易。其中包括14只ETF類產品、1只ETF期貨產品，其余為債券產品。總交易額達99.5億人民幣，日均成交額為1664萬人民幣。人民幣計價產品交易額3.56億人民幣，占總交易額的3.6%。
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