11月5日，盡管美國對伊朗石油出口制裁正式生效，全球油價卻對此顯得無動于衷。截至5日21時，NYMEX原油期貨主力合約報價徘徊在63 37美元 桶
11月5日，盡管美國對伊朗石油出口制裁正式生效，全球油價卻對此顯得“無動于衷”。
截至5日21時，NYMEX原油期貨主力合約報價徘徊在63.37美元/桶附近，盤中一度創下4月中旬以來最低點62.52美元/桶，較一個月創下的年內高點76.90美元/桶跌去了18.2%。
“這意味著對沖基金借伊朗受制裁題材炒作油價上漲的算盤已徹底破碎。”JBC能源有限公司分析師EugeneLindell向記者透露。早在9月底，不少對沖基金曾揚言伊朗受制裁效應將令油價重新站上100美元/桶，因此他們不遺余力地炒作推高油價。如今，這些曾經瘋狂買漲原油期貨的對沖基金卻成為沽空油價的急先鋒。
CFTC最新數據顯示，截至10月30日當周，以對沖基金為主的資產管理機構持有1.96億桶NYMEX原油期貨凈多頭頭寸，較前一周降低了1001.6萬桶;較10月上旬NYMEX原油期貨價格創下年內高點期間所創下的3.32億桶凈多頭頭寸，驟降了逾40%。
EugeneLindell直言，對沖基金此次借伊朗受制裁題材炒作油價上漲之所以無功而返，主要受多方面因素影響，一是美國對中國大陸、中國臺灣、印度、希臘、日本、土耳其、意大利、韓國等8個國家或地區給予180天的伊朗原油進口豁免，讓一度緊張的原油供需關系得到很大程度緩解;二是近期美股持續動蕩導致美國經濟衰退擔憂升溫，加之IMF下調未來全球經濟增長預期，令原油需求隨之滑落;三是沙特因記者遇害事件不得不向美國政府“低頭”，開足馬力增產原油填補原油供應缺口。
“這導致原油供應緊張市場預期徹底破滅，對沖基金一看炒作油價上漲缺乏題材，只能被迫削減原油多頭頭寸離場。”他指出。油價的快速大幅回落，同樣重創對沖基金圍繞油價上漲開展的眾多套利策略，比如油價下跌導致通脹壓力再度回落，令眾多對沖基金不得不緊急削減押注美聯儲年底加息的利率期貨產品“自保”。
“如今，原油期貨反而成為對沖基金眼里的雞肋，盡管押注油價上漲可能創造可觀的套利收益，但沒有對沖基金愿意在原油重新供應過剩局面下鋌而走險。”EmiratesNBD銀行大宗商品分析師EdwardBell指出。
炒作油價上漲“夢碎”
“如今原油市場交投氛圍顯得冷清不少。”一位美國大宗商品型對沖基金經理告訴記者。相比10月初對沖基金的原油多頭持倉達到3.58億桶，如今他們的持倉規模僅有2.61億桶。
究其原因，對沖基金沒想到伊朗受制裁的利好效應如此快地消退。
“盡管伊朗揚言一旦遭遇美國制裁，就會封鎖霍爾木茲海峽將油價炒高至400美元/桶，但幾乎沒有對沖基金經理會相信這種局面出現。”他透露。原因是多數對沖基金已意識到，伊朗受制裁所造成的原油供應短缺效應沒有預期般那么大。
起初，這些對沖基金之所以敢于炒作伊朗受制裁題材押注油價上漲，是因為中國、印度、日本等原油進口大國或地區可能因伊朗原油出口遭禁，而不得不緊急尋找其他渠道原油進口替代，導致原油價格飆漲。但后來他們發現，美國決定對這些國家和地區給予180天伊朗原油進口豁免，讓他們擁有充足時間加大伊朗原油進口量(或尋找其他原油進口渠道)以填補本國原油進口“缺口”，因此油價飆漲景象難以出現。
此外，沙特因記者遇害事件不得不向美國政府“低頭”——從原先采取強硬態度堅決不增產轉向開足馬力加大產能，也徹底打破了原油供應不足的市場預期。
“這導致對沖基金只能拋棄炒作原油上漲，轉而爭相撤離原油多頭市場。”EugeneLindell透露。與此同時，10月以來美股持續動蕩導致對沖基金不得不套現已盈利的原油多頭頭寸籌資，以便補充其他杠桿投資組合的保證金缺口，也間接加劇原油多頭拋售量。
所幸的是，盡管油價遭遇快速大幅回調，多數對沖基金依然收獲頗豐，不少事件驅動型對沖基金與大宗商品型對沖基金僅靠過去4個月炒作油價上漲就獲得逾8%的年化投資回報。
但EugeneLindell透露，由于油價快速回落，對沖基金其他與油價波動相關的投資組合卻遭遇不小損失，令他們整體投資回報大打折扣。“為了挽回敗局，如今不少對沖基金轉而針對油價低位徘徊，開啟了新的套利策略。”他指出。
新的套利策略
記者多方了解到，針對油價快速回落，當前多數對沖基金采取的新投資策略主要分成兩類，一是加倉新興市場資產，二是迅速削減對美聯儲年底加息的押注。
“其實，對沖基金削減對美聯儲年底加息的押注，與他們拋售原油多頭頭寸是同步進行的。”上述美國大宗商品型對沖基金經理向記者透露。究其原因，此前他們炒作油價上漲的一大算盤，就是借油價上漲營造通脹壓力升溫的“景象”，從而提升美聯儲年底加息的預期，他們再大舉買入與美聯儲年底加息相關的利率期貨產品博取可觀的套利收益。然而，隨著油價回落令通脹壓力降溫，加之美股持續動蕩引發美國經濟衰退擔憂，這些對沖基金意識到美聯儲年底加息幾率正在下降，因此提前減倉相關利率期貨產品“自保”。
相比而言，加倉新興市場資產則是過去兩周眾多對沖基金爭相青睞的最新套利策略。
“經歷前一段時間大幅拋售，如今很多新興市場國家資產估值已被遠遠低估，隨著油價回落讓新興市場國家經常項目賬戶赤字壓力驟降，令經濟增長基本面得到改善，因此對沖基金此時抄底新興市場資產的獲利勝算較高，完全可以通過新興市場國家匯率反彈與資產估值回升獲取雙重收益。”EdwardBell向記者透露。比如10月前兩周巴西雷亞爾兌美元匯率反彈9%，帶動巴西咖啡期貨與原糖期貨分別較年內低點回升30%與37%。
高盛資管聯席首席投資官SamFinkelstein發布最新報告指出，隨著資本重新回流新興市場資產，此前估值偏低的新興市場資產正迎來新的反彈機會，現在是低位買入的好機會。
“不過，很多對沖基金加倉新興市場資產，僅僅將它視為暫時的避風港，因為相比美股高估值容易泡沫破裂，估值偏低的新興市場資產更能形成安全墊效應。”這位美國大宗商品型對沖基金經理指出。一旦油價重回進入上漲軌跡令新興市場國際經常項目賬戶赤字擴大問題再度發酵，對沖基金很可能迅速變臉，成為沽空新興市場資產的急先鋒。
