在首批公募FOF成立的時點，債券基金的整體業績還不如貨幣基金，這在基金行業實屬罕見。一位基金業資深人士告訴時代周報記者。首批養老目標
“在首批公募FOF成立的時點，債券基金的整體業績還不如貨幣基金，這在基金行業實屬罕見。”一位基金業資深人士告訴時代周報記者。
首批養老目標基金的發行正如火如荼，鑒于養老目標基金均采取FOF的形式，因此首批公募FOF的業績再次受到關注。但從首批公募FOF基金的重倉基金業績表現來看，成立以來的業績普遍跑輸業績比較基準。
“在首批公募FOF成立的時點，債券基金的整體業績還不如貨幣基金，這在基金行業實屬罕見。”一位基金業資深人士告訴時代周報記者。
不過，鑒于公募FOF運行的時間較短，對于該類產品的投資能力尚不能蓋棺論定。海通證券分析師倪韻婷表示：“從基金投資角度而言，長期投資是關鍵，因而短期基金業績表現并不能真實反映管理人的選基能力。”
從熱捧到遇冷
作為公募基金的一個現象級產品，公募FOF面世之初受到較高期待。
2017年9月，證監會公布了首批公募FOF基金名單，南方、嘉實、建信、泰達宏利、華夏和海富通6家基金公司從眾多競爭者中脫穎而出。從首募規模來看，首批公募FOF的發行成績不俗，財匯金融大數據終端數據顯示，首批FOF首募規模合計為166.36億元，平均規模高達27.73億元，單只產品的首募規模最高達46.91億元。
從市場需求來看，FOF基金的出現無疑擁有較大空間。伴隨著基金產品數量的增多，投資者挑選基金的難度與日俱增，FOF基金的出現似乎可以幫助投資者優選基金，還可以解決資產配置的部分難題。
不過，較高的期望值，卻遭遇了資本市場的寒冬。從首批公募FOF基金的運作來看，FOF業績2018年上半年全面跑輸基準，規模也在持續縮水。
財匯金融大數據終端數據顯示，首批公募FOF二季度凈贖回量達19.07億份，期末總份額為78.19億份，比一季末減少19.06%，六只FOF產品的規模均有不同程度的縮水。事實上，一季末6只FOF的總份額已經較上年末的129.70億份降低至97.25億份，減少幅度達25.02%。而相比發行時候的規模，首批公募FOF已經贖回過半。
首批FOF除了海富通聚優精選以外，其他產品的底層資產主要為固定收益產品，而貨幣基金與債券基金的業績倒掛，無疑給FOF基金經理們制造了不少麻煩。
公募FOF首秀表現平平，顯然影響了渠道對于后續產品的認可度。相比首批公募FOF發行時的盛況空前，第二批公募FOF的首募規模有點不盡如人意。第二批公募FOF共有中融量化精選、上投摩根尚睿混合、前海開源裕源混合等3只產品。三只產品中首募規模最大的為4.29億元，排在第二位的首募規模僅為2.99億元，而有只公募FOF在8月初公告延長募集期后，首募規模僅為2.11億元，認購戶數1216戶，勉強超過2億元的“成立線”。
“從FOF基金的運作來看，投資者仍比較關注短期的表現。然而，FOF的評價究竟多少期限為宜，目前也沒人說得清楚。”上述基金業資深人士表示。
好買基金研究中心總監曾令華告訴時代周報記者：“值得注意的是，作為一個新的品類，公募基金在FOF領域的經驗以及人才的儲備仍不夠豐富。”
有業內人士指出，鑒于養老目標基金均采用FOF的方式運作，首批FOF基金不夠給力的業績表現，養老目標基金的募集或被拖累。不過，從目前的情況來看，相比當年募集火爆的首批QDII，首批公募FOF挖的坑并不大。首批四只QDII產品生不逢時，成立十年多目前僅一只回到了面值，這對QDII基金后來的募集造成了很大影響。
貨基配置大幅下降
從業績的角度來看，首批公募FOF年內收益率均為負，且均未跑贏業績比較基準。
首批公募FOF的業績表現，跟市場環境有一定關聯。廣發證券研報指出，受到2018年以來市場下跌的影響，首批6只基金收益較低，低于市場預期。考慮到基金成立時間較短，且FOF的投資形式在國內仍屬首次，產品運行初期力求穩定。
FOF基金的評價頗為復雜。從絕對收益的角度來看，海富通聚優虧損最多，截至2018年8月30日，累計單位凈值為0.8725。
不過，首批6只公募FOF的底層資產并不相同，同類基金之間很難比對。海富通聚優的虧損主要受國內股票市場表現不佳影響，從超額收益的角度來看，首批FOF基金中唯一一只權益類資產倉位較高的海富通聚優反而相對較好。
從底層資產來看，固定收益為主要配置品種。具體來看，首批公募FOF權益底層資產相比基準低配，從固定收益底層資產來看，相比一季度末，二季度的債券配比有所上升，且券種間存在一定調整，金融債、企業債占比抬升，同存的整體比例明顯下降。
值得注意的是，二季度債券基金的配置比例整體有所提高，建信福澤安泰和嘉實領航的債券重倉基金占比分別提高了80%和50%左右。目前除了南方全天候策略和海富通聚優外，其他FOF基金的重倉債券基金占比都在80%以上。
債券基金的比例提高，或許源于監管層對于貨幣基金的窗口指導，第二批FOF均在招募說明書中作出了“貨幣市場基金投資比例不超過基金資產的5%”的規定。據了解，為防范貨幣基金市場風險，監管層下達了限制公募FOF投資貨基的比例要求。
從貨幣基金配置的角度來看，截至二季度末，嘉實領航資產配置及建信福澤安泰重倉基金中貨幣基金的占比分別從56.17%、76.63%下降至0、8.54%。
海通證券研報指出，貨幣基金占比的下降一方面體現了FOF基金旨在通過資產配置獲取更優風險調整后收益的目標;另一方面也符合監管層對貨幣基金配置比例的指導要求。
風格多元化
關于FOF內部擇基模式與全市場擇基模式孰優孰劣的問題，曾經引發了行業內的廣泛討論。
從二季報披露的數據來看，兩種方法均被采用。其中最為特別的是海富通聚優精選，由于契約中規定須從金牛基金中挑選，重倉基金均為外部金牛基金。除了海富通聚優精選以外，嘉實領航資產配置、泰達宏利全能優選亦傾向于全市場擇基，重倉基金中大部分為其他公司的產品。
南方全天候策略、建信福澤安泰和華夏聚惠穩健目標在公司內部產品的投資占比較高，同公司基金的投資市值占重倉基金的50%以上。特別是南方全天候策略，重倉基金中基本為南方基金旗下的產品。
相比普通混合型基金而言，FOF基金的持倉集中度遠遠高于平均水平。從十大重倉基金占基金投資市值比的角度來衡量，首批公募FOF基金在2018年第一季度和第二季度的持基集中度分別為73.97%、72.07%。
其中海富通聚優的基金持倉最為集中，二季度末前十大重倉基金占比高達99.99%。在首批FOF基金中，華夏聚惠穩健的基金持倉最為分散，二季度末前十大重倉基金占比為50.55%。
而從權益類資產配置的角度來看，海富通聚優權益類資產配置比例最高，重倉的全為股混型基金。其次是南方全天候策略，一季度重倉基金中股混基金的占比達40.43%，二季度提升至62.34%，表明其風險偏好有所上升。與之相反，泰達宏利全能優選的風險偏好有所下降，二季度的重倉基金中股混型基金占比從13.53%下降至0。
值得注意的是，有基金經理認為，2017年貨幣基金的表現優于債券基金的情況不會持續。華夏聚惠穩健基金經理鄭錚認為，今年債券市場的收益會優于貨幣基金，因此較大幅度減少了貨幣基金的配置，增加了債券基金的配置。
海富通聚優基金經理姜萍則表示，將堅持將資金交給選股能力突出的基金經理。姜萍稱，長期業績卓越證明了投資能力經得起時間考驗，這正是一個優秀主動管理型基金經理的價值所在。對價值股形成的趨勢投資發生逆轉，長期投資是短期趨利避害的資金所不能堅持的，而基本面穩定、被情緒影響錯殺的優質公司將迎來投資機會。
