王青認為，8月人民幣貸款同比多增主要受企業中長期貸款和居民貸款拉動。當月新增企業中長期貸款7252億元，環比多增1284億元，同比多增2967億元，企業信貸期限結構繼續改善，實體經濟寬信
央行9月11日公布的金融統計數據顯示，8月，M2同比增長10.4%，增速比上月末低0.3個百分點;人民幣貸款增加1.28萬億元，同比多增694億元;社融規模新增3.58萬億元，比上年同期多1.39萬億元。
中國民生銀行首席研究員溫彬表示，綜合來看，8月M2增速雖較上月回落，但新增人民幣貸款基本恢復到趨勢水平，政府債券發行力度加大帶動社融超預期增長。本月信貸、社融的表現，說明了上月的不及預期更多是擾動因素導致，政策面依然對實體經濟恢復形成較大力度支持。
“8月信貸走勢平穩、結構優化，8月存量社融及M2增速也保持在平穩狀態。”東方金誠首席宏觀分析師王青認為，這表明在當前“總量適度、精準導向”的政策正在發揮作用，未來以“直達工具”為代表的結構性貨幣政策仍將是主要發力點。
地方政府債券發行提速 新增社融規模超預期
8月末，社融存量達到276.74萬億元，同比增長13.3%，增速較上月增0.4%，增速創2018年3月以來新高。當月新增社融3.58萬億元，比上年同期多1.39萬億元，大幅超出預期。
交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，新增信貸、政府債券融資及股票融資是推動本月社融增長的主因，這三塊新增占到當月社融增量的81%。其中，政府債券融資顯著增加，特別是地方政府債券發行提速，是社融多增的主要原因。
數據顯示，8月政府債券融資1.38萬億元，創有該項記錄以來新高，同比多增8729億元，政府債券融資占新增社融比重達39%。唐建偉進一步表示，尤其是地方債發行明顯提速，8月全國發行地方債11997億元。而前兩個月地方債為特別國債“讓路”，發行節奏明顯放緩，7月底財政部明確要求加快新增債券發行速度，加之“新基建”等項目加速落地，導致地方債發行明顯提速。
與此同時，股票市場升溫帶動股票融資創下2017年11月以來的新高，本月新增1282億元，比上月和去年同期分別多增67億元和1026億元。新增信貸方面，對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.42萬億元，同比多增1156億元。此外，委托貸款和信托貸款延續了減少趨勢，分別減少415億元和316億元。在溫彬看來，這與當前監管治理市場亂象的趨勢一致，但未貼現銀行承兌匯票增加1441億元，也或說明企業信貸相對充足，對貼現融資的需求有所減弱。
信貸總量延續溫和增長 中長期限信貸增長較多
8月份人民幣貸款增加1.28萬億元，同比多增694億元，從結構上看，期限上延續了以中長期貸款新增為主。
王青認為，8月人民幣貸款同比多增主要受企業中長期貸款和居民貸款拉動。當月新增企業中長期貸款7252億元，環比多增1284億元，同比多增2967億元，企業信貸期限結構繼續改善，實體經濟寬信用持續推進。國內經濟好轉對信貸需求產生支撐，尤其是隨著制造業投資漸進修復、基建發力、房地產投資保持韌性，企業中長期貸款需求回升。
從結構上看，企業短期貸款僅新增47億元，而中長期貸款新增了7252億元，比上月和去年同期分別多增了1284億元和2967億元。溫彬分析稱，說明加大對制造業和中小微企業中長期信貸發揮了較好效果，信貸結構的改善對經濟恢復起到了重要支持作用。
“受房地產調控政策等影響，居民中長期貸款增量較前兩月規模有所回落，但仍增加5571億元，較去年同期多增1031億元。居民短期貸款增加2844億元，同比多增846億元。”唐建偉表示，綜合來看，居民貸款增加8415億元，較去年同期多增近2000億元，成為8月新增信貸的主要支撐力量。
M1增速維持上升趨勢 M2連續小幅回落
8月末，M2同比增長10.4%，增速比上月末低0.3個百分點，比上年同期高2.2個百分點;M1同比增長8%，增速分別比上月末和上年同期高1.1個和4.6個百分點。
“疫情以來，金融持續加大對實體經濟的支持力度，新增人民幣貸款在上月低于市場預期之后，本月恢復到比上月和去年同期多增的水平，信貸派生能力提升，因此M2增速仍然明顯高于去年同期。”溫彬說。
整體來看，M2同比增速連續第2個月回落，對此，溫彬分析稱，主要是由于隨著疫情防控取得顯著成效和經濟企穩回升，貨幣政策逐漸回歸常態，堅持不搞“大水漫灌”。
王青也表達了一直看法。他認為，整體來看，8月M2增速已連續兩個月走低，背后的深層原因在于，監管層強調下半年“總量適度”的政策取向，因此，M2增長也在逐步恢復常態化。
8月M1增速創30個月以來新高。王青認為，這也體現出經濟修復進程正在較快推進，各類市場主體經營活動趨于活躍，當月房地產市場回暖也對M1增速起到直接推動作用。
“整體上看，M2增速保持合理增長，有助于對實體經濟形成支持同時防范風險。另外，本月M1同比增長8%，創下2018年3月以來的新高，綜合考察本月新訂單PMI指數的回升以及PPI的改善，說明企業經營活動出現了積極改善。”溫彬說。
穩健貨幣政策更加靈活適度
對于下一步貨幣政策走向，人民銀行貨幣政策司司長孫國峰日前在國新辦舉行的新聞發布會上強調，貨幣政策需要有更大的確定性來應對各種不確定性，要保持三個“不變”：穩健貨幣政策的取向不變;保持靈活適度的操作要求不變;堅持正常貨幣政策的決心不變。業內專家普遍認為，下一步要保持貨幣政策力度和可持續性，引導資金更多流向實體經濟，以促進經濟金融平穩運行。
“今年實施了一系列精準適度的金融政策，對保市場主體、促進經濟恢復性增長發揮了重要作用。”光大銀行金融市場部分析師周茂華告訴《金融時報》記者，下一階段要堅持穩健的貨幣政策靈活適度，在確保市場資金面合理充裕情況下，圍繞實體經濟發展，配合積極的財政政策，加大實體經濟薄弱環節支持力度。
溫彬認為，下階段，貨幣政策將更加聚焦精準導向。總量上將堅持不搞“大水漫灌”，信貸社融將保持適度、合理增長。結構上，精準支持重點領域和薄弱環節將是政策主要發力點，加大對制造業、中小微企業中長期信貸的支持力度、防范化解金融風險的重要性將更加凸顯。
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